明年LED照明市场规模料达305亿美元 六股腾飞

第5页:德豪润达:LED行业竞争加剧,公司毛利表现承压

第1页:明年LED照明市场规模料达305亿美元

第2页:佛山照明：全国电光源大型骨干企业

第3页:阳光照明:LED照明业务已成发展主力

第4页:三安光电:紫光带头,三安接力!

第5页:德豪润达:LED行业竞争加剧,公司毛利表现承压

第6页:士兰微:入股安路科技,进军高端芯片领域

第7页:聚飞光电:受累智能终端增速放缓,1H15业绩低于预期

德豪润达（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

德豪润达:LED行业竞争加剧,公司毛利表现承压

德豪润达 002005

研究机构：平安证券 分析师：刘舜逢 撰写日期：2015-09-01

LED芯片价格继续下滑,公司整体毛利率下行:公司15年上半年营收增长6.15%,主要因为LED行业竞争加剧,相关LED芯片、照明产品价格继续下滑,公司主要LED芯片及应用产品营收同比下降5.53%。产品毛利率方面,公司上半年综合毛利率下降5.66个百分点,主要是受LED芯片及应用类产品价格下跌及公司高毛利率类LED产品占比下降的影响,上半年公司LED产品整体毛利率下降9.48%,降幅明显。

下半年经营状况展望:我们对公司下半年经营改善保持谨慎(不考虑并购影响),主要因为:1)厨房电器市场行业竞争格局稳定,行业增速不会有明显变化,加之国内房地产市场不景气,导致新增需求放缓;2)LED行业竞争愈演愈烈,LED芯片及下游照明产品价格的持续下跌给企业造成更多压力。虽然LED的渗透率在不断提升,但是LED芯片和照明企业的盈利空间不断被压缩,我们认为公司未来整体毛利表现仍将会受到LED芯片和照明价格下跌拖累;3)公司将持续调整LED业务产品结构,如果高毛利LED显示屏产品收入占比仍继续减少,短期内公司毛利率难以稳企。

投资建议:鉴于公司所处LED行业竞争日益加剧,我们预计德豪润达2015/2016年的营收为49.18亿元和62.66亿元(原为59.25和93.31亿元),摊薄每股收益为0.03元和0.05元(原为0.26/0.44元),对应的PE为225倍和152倍,评级由“强烈推荐”下调至“推荐”。

风险提示:LED芯片毛利率进一步下滑。