“供给侧改革”成选股新逻辑

近年来A股市场发展演绎路径显示出主流资金喜欢从政策导向中寻找潜力股。“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力，推动我国社会生产力水平实现整体跃升”的经济政策新导向出现在媒体后，“供给侧改革”迅速成为主流资金关注的焦点，有可能成为新的选股逻辑。

目前我国经济存在突出的结构性问题，比如在纺织服装领域，一方面，普通纺织服装销售价格持续走低；另一方面，高端纺织服装品牌奇贵。在卫生陶瓷领域，一方面，民族大众品牌卫生陶瓷产品产能过剩；另一方面，五一、国庆假期，我国居民远赴日本疯狂抢购卫生陶瓷产品。这说明市场需求旺盛，但在供给端缺乏能够提供让需求方满意的高品质产品。

为积极改变突出的结构性问题，释放我国经济增长潜能，“供给侧改革”的政策思路应运而生。其实，如此的政策思路在近年来已经开始落实，比如近两年来一直成为舆论焦点的“一带一路”等走出去战略，就是“供给侧改革”在经济领域的具体措施。“供给侧改革”的核心在于两点，一是消化过剩产能，走出去或者鼓励并购，让竞争充分的产能出清，使得相关领域龙头企业能够享受到品牌溢价效应；二是提升制造业水平，让闲置的生产线充分运转，这与近些年提及的智能制造等政策思路有着异曲同工之妙。只不过，智能制造更多强调的是减少劳动力成本上升的冲击，而提升制造业水平更多强调的是产品品质，让跑到海外的需求潜能在国内市场充分释放，从而改善当前传统制造业的产业周期。

随着供给侧结构改革思路的明朗化，我国传统制造业产业周期预期有望积极改善。因为供给侧结构改革，不仅可以通过淘汰落后产能，让缺乏竞争优势的小企业、落后产能纷纷退出，让优质企业以及先进生产线产能使用率提高。而且还可以提升品牌价值，通过品质、品牌溢价使得传统产业的优质企业获得更高盈利能力，产生良好的示范效应，赋予优质企业在行业内强有力的话语权。这无疑有利于传统产业优质企业产能使用率提升，进而缓解传统产业周期对相关上市公司在二级市场估值坐标的束缚。

有两类个股可能受到市场主流资金关注。

一是化工等强周期性个股。随着供给侧结构改革政策思路的落实，化工、钢铁等传统产业淘汰落后产能，使得相当多的落后产能关停并转。这不仅有利于龙头上市公司市场占有率提升，而且还因为小企业、落后产能的退出，导致市场供给减少，产品供求关系迅速扭转，对相关产品价格的稳定甚至提升带来积极能量。这就是近期钢铁股反复活跃的直接诱因之一。而化纤股的变化尚未充分体现出来，不过，PTA等化纤上游产品的价格已经开始复苏。与此同时，投资者对化学原料药、精细化工、纺织印染等品种也可积极跟踪，他们也面临着落后产能淘汰等题材催化剂。

二是品牌类传统产业股可能获得较高估值溢价。从国内居民在海外抢购马桶盖、奶粉、婴幼儿服装等现象可以看出，这些事关居民日常生活的需求旺盛，是我国经济增长的潜能所在。供给侧结构改革的思路落实后，会有更多的品牌脱颖而出，如同格力空调等家电制造业已成为全球消费者首选品牌之一那样，未来在纺织服装、婴幼儿用品、户外服饰等领域也会拥有类似格力这样的国际品牌，此类产业的优秀上市公司值得跟踪。