晨光稀土被央企收编 估值暴跌六成折射行业冷暖

沉寂多时的晨光稀土再度成为资本市场的主角。2012年，晨光稀土先是“榜 上”S舜元(现名“盈方微”)，此后于2013年拟“改嫁”银润投资，两度未果后，如今其选择了“投靠”央企盛和资源。三年期间，晨光稀土的估值从最高的 33亿元下滑六成至如今的13亿元，估值骤降的背后是行业冷暖的变迁。另值得一提的是，晨光稀土三度谋求上市的案例还透视出，国家对稀土资源整合的决心。

三年估值下跌六成

昨日，盛和资源披露了重磅重组方案，公司拟以8.53元/股非公开发行合计约3.30亿股，并支付现金约2.22亿元，合计作价30.39亿元收购晨光稀土 100%股权、科百瑞71.43%股权及文盛新材100%股权；重组完成后，上市公司将直接和间接持有上述三家公司各100%股权。

晨光稀土曾欲二次谋求登陆资本市场。早在2012年，晨光稀土拟借壳S舜元，但该方案随后遭到股东大会否决并引起纠纷。之后，晨光稀土于2013年迅速“改嫁”银润投资，然而，该重组也因重组方涉嫌被立案稽查等最后也不了了之。

两次未果后，晨光稀土重于选择“委身”央企盛和资源，在这三年期间，最大的变化非估值莫属。据本次重组预案披露，以2015年9月30日为评估基准日，晨光 稀土100%股权作价约13.2亿元。而在2012年拟借壳S舜元时，晨光稀土的价格高达33.4亿元，次年，“改嫁”银润投资时，晨光稀土的作价为 13.11亿元。这意味着，在三年的时间里，公司价格从33.4亿元下跌至13亿元，跌幅高达60%。

从评估方法来看，晨光稀土首次采用了收益法评估，第二次采用了资产基础法评估，第三次又采用了收益法评估。但需指出的是，即便第二次是用收益法评估，晨光稀土的估值也已下跌至14.75亿元。

探究估值骤降的原因是行业冷暖的变迁。据查，稀土作为重要的工业原料，最近5年间经历了较大幅度的波动，2010年以来，稀土价格开始呈现持续上扬，进入 2011年，更是呈现快速飙升的态势，并在2011年中达到历史高点，主要稀土金属的价格均较年初上涨200%以上。 然而，2011年下半年以后，全球经济进入下行通道，对工业产品的需求持续萎缩，加之受上半年稀土价格的非理性上涨的影响，稀土价格进入长达数年的持续下 行轨道。

回头来看，在收益法评估下，晨光稀土在资本市场的估值也顺应上述行业冷暖的变迁，在2012年达到最高点33亿元，次年大幅下跌，如今再度下探至13亿元左右。

国家收编稀土资源

晨光稀土三度谋求上市的案例还透视出，国家对稀土资源整合的决心。

在前两次重组案例中，晨光稀土选择的对象均为民营资本。如今，在盛和资源的收购案例中，交易完成后不会导致控制权的变化，上市公司的实控制人仍为财政部，晨光稀土实际控制人黄平将会成为上市公司的股东。

以此来看，晨光稀土屡次抢滩资本市场选择的对象从最初的“民企”到现在的“财政部”，重组方式从此前的借壳到被收购，均预示着晨光稀土最终选择将被国家收编。

这 一系列运作的背后是近年来国家对稀土资源整合的决心。据查，2011年，国务院出台《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》，2013年初，工信部发 布《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》，2015 年初，在工信部的工作会议上，有关负责人表示将以六大稀土集团为核心，在2015年底前整合全国所有稀土矿山和冶炼分离企业，实现以资产为纽带的实质性重 组，整合完成后将有利于规范稀土开采、生产和流通环节。

一位大型券商行业研究员认为，从近几年密集出台的政策可以看出，国家意在适当限制稀土矿山的开采数量，引导稀土矿山开采及冶炼分离企业加强自身管理水平，加快稀土行业内的兼并重组。如此，未来稀土行业的整合还将继续。