神州高铁:强大产业整合能力造就轨交后市场龙头企业
神州高铁 000008
研究机构：广发证券 分析师：刘芷君,罗立波 撰写日期：2015-10-28
核心观点:
轨交后市场浪潮已至:2015年铁路投资预计保持在8,000亿以上,但 “十三五”期间铁路投资大幅增长可能性已然很小。但经过多年发展,我国车辆设备的保有量不断增加,随着时间推移,大部分铁路车辆将陆续进入检修保养周期,轨道交通安全运营、维修保养、检验检测需求快速增加。
预计未来5年铁路后市场空间超过2,800亿:经测算,我们预计到2020年, 动车组维保的市场空间在1,200亿以上,每年复合增速超过20%。铁路干线方面的后市场的整体规模也接近1,000亿,城市轨道交通后市场的市场空间大约是428亿,年复合增长率为18.0%。则,总体上,我们预测5年内后市场总体规模将超过2,800亿,其中检测维修设备和服务需求超过350亿元。
领跑国内轨交运营维护,有望通过外延整合迅速做大:公司是国内最早涉及铁路后市场相关装备和服务的领军企业之一,业务涵盖机车、车辆、供电、线路、信号等轨道交通主流子行业,已在客户覆盖、品牌知名度、产品技术性能上取得突出优势。未来公司有望通过资本市场平台加速产业整合,通过外延收购迅速扩大业务规模,增强盈利能力,有望在3~5年内成长为行业龙头,分享铁路后市场快速增长的蛋糕。
盈利预测和投资建议:
2015年公司业务依然保持良好发展势头,我们预计超额完成2015年承诺利润依然是大概率事件。预计2015~2017年公司实现收入1,065,1,274和1,524百万元,实现净利润194、229和273百万元, 对应EPS 0.08,0.09和0.11元。根据交大微联和武汉利德业绩承诺,收购完成后,将增厚公司未来三年摊薄后EPS 至0.13,0.16和0.19元。我们看好公司后续发展空间和产业整合能力,但考虑到公司目前估值略高,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。
风险提示:后市场发展低于预期风险;新产品开发风险;应收账款风险。
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