券商评级：震荡中不要慌不择路 12股淡定持有

第11页:海螺型材:需求不足使得毛利率提升有限、费率上升

第1页:新大陆:IT业务超预期,期待数据运营转型

第2页:安琪酵母:业绩略低于预期,利润仍将快速增长

第3页:芭田股份:单季带动全年业绩趋暖,农业大数据服务推进

第4页:嘉宝集团:收入稳步增长、明年业绩显著改善

第5页:永辉超市:营收、扣非净利双位数增长,外延内生驱动创新,生鲜电商龙头扬帆起航

第6页:西宁特钢:全产业链低迷拖累3季度业绩,期待转型

第7页:九阳股份:小电竞争力持续提升,估值逆势保持高位

第8页:赣锋锂业:量价齐升,业绩高增长毫无悬念

第9页:鼎汉技术:三季报业绩同增95%符合预期,跨界成长战略不变,买入

第10页:景兴纸业:3Q业绩同比改善,投资新兴产业多点开花

第11页:海螺型材:需求不足使得毛利率提升有限、费率上升

第12页:包钢股份:钢铁全行业‘严冬’来临,公司未能幸免

海螺型材（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

海螺型材:需求不足使得毛利率提升有限、费率上升

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：2015-11-02

报告期内营收同比下降14.1%,EPS0.21元

2015年1-9月公司实现营业收入26.1亿元,同比下降14.1%,归属上市公司股东净利润7395万元,同比下降27.9%,每股收益0.21元;单3季度公司实现营业收入9.8亿元,同降13.5%,环降4.9%,归属上市公司股东净利润2995万元,同比下降20.9%,环比下降13.6%;2015年1-9月我国GDP增速6.9%,宏观经济仍面临下行压力,公司主营产品塑料型材行业亦受影响而需求不足;公司营收同比下降,成本端原材料价格下跌使产品毛利率上升但幅度有限,业绩下降。

成本下降毛利率上升,需求下滑费率亦上升

报告期内公司综合毛利率15.2%,同比上升1个百分点;销售费率、管理费率分别为4.4%和5.1%,分别同比上升0.7和1.1个百分点,财务费率1.2%,同比下降0.5个百分点;期间费率10.7%,同比上升1.3个百分点;原油等原材料价格下跌引致毛利率上升,但宏观经济不景气下公司产品量价齐跌、费率上升。单3季度,公司营收同降13.5%;综合毛利率15.7%,同比上升1.2个百分点,环降0.2个百分点;销售费率、管理费率分别为4.4%、5.1%,分别同升0.7、1.2个百分点,财务费率0.8%,同比下降0.7个百分点,期间费率10.3%,同比上升1.2个百分点;

未现往年油价下跌所引致的业绩弹性

公司主营产品塑料型材中原材料成本占比达85%,国际原油价格下跌、PVC价格下行在需求平稳时将显著助力毛利率提升;然而虽原油价格自6月底起年内二次下跌,但公司2015年1-9月营收仍下降,主因在于宏观经济下行压力下行业整体不景气,需求不足,公司产品量价齐跌,未现2009年和2012年受益油价下跌带来的业绩高增长弹性。预计公司2015-2017年EPS分别为0.25、0.34、0.39元,目标价14.8元,“增持”评级。

风险提示:

宏观经济下行压力下需求仍持续低迷,原材料价格上扬。