电力行业:用电需求不佳是重要制约因素

全国用电需求出现明显下滑。9月份全社会用电量增速再次转负,全国全社会用电量4563亿千瓦时,同比下降0.15%。1-9月份,全社会用电量41344亿千瓦时,同比增长0.9%,增速同比回落3.02个百分点。

工业用电量同比下降,制造业降幅扩大。1-9月份,全国工业用电量29039亿千瓦时,同比下降0.87%,增速同比降低4.8个百分点,占全社会用电量的比重为70.2%。

高耗能行业用电量增速持续回落。1-9月份,化学原料制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼、有色金属冶炼四大高载能行业用电量合计12469亿千瓦时,同比下降2.2%,增速同比回落6.5个百分点。

发电量增速持续低迷。9月份,全国规模以上电厂发电量4548亿千瓦时,同比下降3.1%。其中,由于来水偏枯,水电发电量1075亿千瓦时,同比下降6.7%;火电发电量3146亿千瓦时,同比降低3.6%;核电发电量159亿千瓦时,同比增长22.9%;全国6000千瓦及以上风电厂发电量120亿千瓦时,同比增长22.5%。

发电机组利用率降幅扩大。电力需求低迷和装机容量增速较快是主要诱因。1-9月份,全国发电设备累计平均利用小时2972小时,同比下降232小时,降幅同比扩大51小时。全国水电设备平均利用小时2639小时,同比减少84小时;全国火电设备平均利用小时3247小时,同比下降265小时,降幅比2014年同期扩大83小时。

煤价继续下跌,运价大幅下跌,发电成本端持续改善。秦皇岛下水煤种山西优混(5500大卡)10月26日报价373元/吨,月环比下跌2.4%,同比下跌25.4%。10月21日,环渤海指数为384元/吨,月环比下跌3.5%,同比下跌23%。

利率下行减少财务费用。降息对电力行业构成实质利好。电力企业的资金面宽松,贷款基准利率持续下降,且商业银行普遍对大型电力企业给予基准利率下浮的优惠政策。电力企业财务成本持续下降投资建议。我们看好两条主线:(1)电力改革加速推进,配套文件陆续出台,输配电价改试点省份不断扩大。推荐区域电网公司,以及具有成本优势的发电公司。重点关注:皖能电力、川投能源、西昌电力、黔源电力;(2)电力行业资产证券化浪潮澎湃。央企旗下的公司分业务板块和区域开展整合;省级能源平台加速搭建,优势区域的资源禀赋吸引央企大举进入。重点关注:皖能电力(皖能集团)、云南盐化(云能投集团)、福能股份(福能投与长电的合作)、黔源电力(华电乌江)、赣能股份(江西投资集团与国投的合作)。(中国银河证券)