国兴地产股东违规减持被罚

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A股市场波诡云谲，非理性繁荣紧接雪崩式坍塌，在规律与逻辑无法被看清时，上市公司的股东们与证券监管机构莫名地走到了对立面。

10月22日，国兴融达地产股份有限公司(国兴地产，000838.SZ)公告了证监会对其股东违规减持的行政处罚决定书，涉案股东被处以合计210万元罚款。

在证监会重拳出击惩治持股5%以上股东和大股东减持之风后，上市公司先后披露其股东遭到立案调查或收到证监会的行政处罚事先告知书，而国兴地产是首个披露罚单详情的上市公司。

今年7月8日，证监会发布〔2015〕18号公告，宣布从即日起6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份。这被视为“非常之时”的“非常之举”，向二级市场传递了政府维护稳定的信号。程序违法的企业固然应该接受处罚，但以行政决策规定市场主体行为的做法似乎与市场经济的逻辑相悖。香港粤海证券投资银行董事黄立冲认为，减持是市场行为，在证券监管机构做出禁止减持的规定后继续减持会触犯监管机构权威，政府更应该着力建立持续有效的法律制度。

证监会重拳打击减持行为

此次涉案的主体为北极融达投资有限公司(以下简称“融达投资”)，系国兴地产持股5%以上的第二大股东。《行政处罚决定书》显示，融达投资于2014年10月27日至2015年6月1日期间，通过深交所竞价系统减持国兴地产股份累计达到1027.7647万股，占公司总股本的5.68%，持股比例由17.42%下降为11.74%。

证监会认为，融达投资累计减持到达上市公司股本的5%时，没有在履行报告和披露义务前停止卖出上市公司股票，违反了《证券法》相关规定，构成超比例减持未及时披露及在限制转让期限内减持股份的行为。

融达投资在两个层面违反了《证券法》，因此，证监会对融达投资超比例减持未披露行为处以40万元罚款，对其在限制转让期限内的减持行为处以170万元罚款，两项罚款合计210万元。同时，证监会还对造成融达投资违规行为的直接负责人处以罚款，单人罚款金额10万元或3万元不等。

程序违法让融达投资毫无可能逃脱证监会的重拳，但证监会的一则公告更能彰显证监会惩治减持行为的决心。7月8日，证监会发布〔2015〕18号公告，宣布从即日起6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份，并指出证监会将对减持公司股份的行为进行严肃处理。

8月21日，证监会将当时立案稽查的52起违规减持案件中的20起公诸于众，国兴地产作为房地产企业赫然在列。此前，证监会表态，对在限制期内违规减持股票的违法主体，将按照“违法买卖超比例越多、买卖金额越大，处罚越重”的量罚原则。而在首批20起违法减持案件的涉事股东中，也有相当部分在违规行为之后采取了“补救措施”，其中包括国兴地产。8月28日，国兴地产发布公告，公司第二大股东融达投资计划在未来4个月内根据中国证券监督管理委员会和深圳证券交易所的有关规定，通过二级市场增持本公司股票，计划增持的数量为123万股本公司股份(占公司目前总股本的0.68%)，并承诺在增持完成后六个月内不转让所持公司股份。增持后，融达投资持有公司股票22,347,007股，占公司总股本的12.35%。

市场规律VS政府救市

在证监会出台部门规章，强行禁止减持行为之前，众多上市公司早已在风声鹤唳之下开始减持套现，包括部分房地产上市公司。

6月26日，中粮地产(000031.SZ)刊发公告表示，其控股股东中粮集团减持公司超过1600万股股份，减持幅度约为0.9%。另一家房地产公司金科股份的系列公告显示，5月初的3个交易日内，公司实际控制人累计减持约3.87亿股股份，减持比例高达9.35%。

仅从交易结果来看，两家房企的减持无疑是颇具市场敏锐度的减持行为。根据中粮地产刊发的系列公告显示，近两个月来，中粮集团已经累计减持中粮地产约9000万股，累计减持幅度约为4.98%。如果按中粮地产公告显示的成交均价计算，其套现金额约在13.67亿元。而金科股份的套现金额更是高达28亿元。数据显示，2015年年初至7月1日，房地产行业上市公司股东减持市值约为252.89亿元。

上市公司股东高位减持股份虽是正常的套现行为，但不免让人质疑，毕竟，大股东往往拥有信息优势。但黄立冲认为，减持本身是正常的市场行为。

因此，在大股东减持的过程中，需要关注的是减持行为的合法性以及信息披露的透明度，谨防控股股东利用信息优势操纵股价。排除这种可能性的行为是符合市场经济逻辑的。

可以说，证监会7月8日的一纸公告，在长达6个月的时间内，终结了上市公司大股东高位减持的欲望。股市的大幅动荡是政府决定救市的直接因素。至6月30日，中国A股总市值增至58.46万亿元，较2014年年底的37.25万亿元，增加了21.20万亿元，但突然的暴跌使得股市直接蒸发了近20万亿市值。资本市场一片哀鸣，政府救市也被广大股民热切期盼。

在证监会重拳出击的第二天，即7月9日，股市上演惊天逆转，大盘探底3373点后开始反弹，收盘站上3700点整数关口，全天震幅超过10%，股民见证了“千股涨停”的历史性一幕。在接下来的日子里，A股持续反弹，一度站上4100点大关。

但好景不长，股市仍然在7月27日暴跌，此后进入新一轮的下跌通道。根据凤凰国际iMarkets数据显示，截至10月13日，自7月14日的高点以来，中国已损失了4.33万亿美元。包括证监会规定在内的诸多救市措施并没有挽救股市的持续下跌。

“A股大跌，证监会直接要求上市公司大股东不得减持，这在香港股市是不可能的事情，这仅仅是证监会的一个行政决策，并没有法律支撑，虽然可以理解为非常时期的非常手段，但这也是中国内地的资本市场监管制度饱受海外投资界诟病的所在，因为没有一套持续的有效依存的法律制度。”黄立冲分析认为。