罗莱家纺(002293):销售提升带动营收增长 加盟转直营增厚公司利润
销售提升带动营收增长 加盟转直营增厚公司利润 报告期内公司一方面加强内部精细化管理、实现多品牌运作策略,另一方面向家居用品领域延伸、丰富产品品类。在主品牌销售平稳增长的同时,家居用品销售的营收贡献不断提升。第三季度,公司实现营收7.96亿元、同比提高3.7%;受益于前两季度营收高增长,前三季度公司实现营收20.46亿元、同比提高8.84%。报告期内公司继续与原有经销商成立合作公司,实施加盟转直营战略,在营业成本平稳增长的背景下, 实现了营业利润同比提高18.12%。剔除加盟转直营对营收规模的贡献, 预计前三季度营业利润为个位数增长。在转型大家居的过程中,家居店铺的开店策略以大店为主,预计未来家居产品的销售额占比会不断提升、对营收的贡献亦会加大。
直营占比提升 销售费用显著提高
报告期内公司继续实施加盟转直营策略、与优质经销商成立合作公司, 直营渠道销售占比因此不断提升。受此影响,前三季度公司销售费用规模为4.62亿元,同比提高5,662.25万。前三季度,公司期间费用为6.2亿元、同比提高20.52%,其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别提高13.95%、32.67%和-42.51%。
库存持续优化 预付款项或因旺季备货而大幅提升
公司库存持续优化,截至报告期末存货规模为5.96亿元、较期初降低5.85%。如果剔除由于加盟转直营而合并的加盟商存货,预计存货降幅会进一步扩大。此外,预付款项达1.1亿元、较期初提高146.51%,或因销售旺季备货规模扩大所致。
合作设立产业投资基金 推进家居产业整合事业。
年初以来,我国家纺行业整体景气度下降趋势明显,家纺行业规模以上企业营收增速和利润增速持续降低。由于居民消费习惯调整需较长时间,家纺行业零售市场规模短时间内难有较大幅度提升。公司作为家纺行业龙头,在做好主业的基础上转型具有更大市场规模的“大家居”领域。公告显示,公司拟与前海梧桐及自然人薛晋琛、林齐鸣合作设立产业投资基金,服务于罗莱家纺互联网家居产业整合事业,一期基金募集目标为3亿元,用于并购能够提升公司互联网家居产业链能力的优质标的。此举短期内不会对公司的日常生产经营产生实质性影响,长期来看利于完善公司产业链、推进大家居产业生态圈建设。
维持“增持”评级。
在国内整体消费水平不高的情况下,定位中高端的罗莱品牌发展空间有限。公司在维持主品牌既有优势的同时,发展多品牌策略,业务领域向购买频率更高、市场更加广阔的家居行业扩张。公司为把握互联网以及智能家居改变传统家居产业的投资机会,在睡眠健康监测与咨询、大健康、智能家居、大数据方向进行战略布局,通过一系列产品整合,打造“卧室智能生态系统”。家纺龙头布局智能家居仍处于初创期,其催化效应将公司估值提高到新的水平。由于报告期内实施资本公积转增股本,公司股本较期初增加150%。调整后,我们预计公司2015-2016年EPS 为0.68元、0.80元,对应目前股价估为25倍、21倍。维持“增持”评级。长江证券
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