非银金融：双降 看好非银反弹 首推券商

投资要点:非银金融目前均处于估值底部,股价具有充分安全边际。降息周期下,市场流动性充裕,证券和保险业绩和股价向上弹性高,均强烈推荐,首推券商。

非银行金融子行业近期表现:上周非银金融子行业涨跌不一,证券行业和保险行业跑赢沪深300,多元金融表现较弱。证券行业上涨1.59%,保险行业上涨2.93%,多元金融下跌4.95%,非银金融总体上涨1.79%,沪深300指数上涨1.05%。公司层面,新华保险、大众公用和西部证券相对表现较好,西水股份、中航资本和长江证券等股价表现落后同业。

非银行金融子行业观点:

证券:双降!市场流动性充裕,券商弹性大。1)近期市场逐渐开始恢复热度,日均股基交易额及两融余额双双上涨。上周日均股基交易额10423亿元,较上周增长16.97%,10月以来日均股基交易额9096亿元,较上月增长48%,交易量显著放大;10月22日末两融余额10012亿元,重回万亿大关。我们认为此时降息降准将进一步激发市场活跃度,增强投资者股票配置的意愿。同时由于场外配资已被禁止,两融已成为唯一合法渠道,未来两融余额有望恢复高增长,券商创新业务空间依然巨大。2)10月股市触底反弹,降息通道迎来债市牛,我们认为股债双牛有望部分缓解券商下半年自营压力。3)券商下周将公告三季度业绩,我们预计第三季度券商业绩环比下滑幅度较大,但前三季度仍同比高增长。考虑到第四季度市场负面因素逐渐消化,政策红利逐步释放,重申市场向好背景下,券商四季度业绩有望触底反升。4)推荐标的:国元证券(国企改以及员工持股计划概念)、国金证券(互联网金融具先发优势、民营体制灵活)、华泰证券(前瞻性强、经纪份额最大,未来财富管理转型具优势)、广发证券(业务较均衡、积极布局业务转型)。

保险:降息周期下受益于股债双牛,不必担心利差损风险。1)降息对于保险公司静态影响表现在三方面:a.利率下行对于保单销售的正面影响,b.利率下降带来存量AFS债券公允价值提升、净资产和EV增加,中国人寿最为受益,c.再投资风险,新增固定收益类投资收益率小幅下滑。.此次降息影响两正一负(1、2正,3负),更偏利好。2)关注利差损风险,但实际出现的概率极低。保险行业已率先完成利率市场化改革,保单保证利率逐渐提高。而与此同时,降息周期下固定收益投资的收益率不断走低。因此市场较为关注利差损风险。利差损出现的前提是中国进入长期低利率,资本市场长期低迷,且仅影响14、15年的少部分新增保单,我们认为这种情况出现的可能性极小。3)估值处于历史低位,具有较高安全边际;股市上涨带动投资收益提升,行业景气度持续提升。维持“增持”评级,推荐中国平安和新华保险。

行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为证券>保险>租赁>信托,重点推荐国元证券、国金证券、华泰证券、中国平安、新华保险。非银金融目前均处于估值底部,股价具有充分安全边际。证券行业利空出尽,业绩触底回升,行业转型带来新的业务增长点。保险行业基本面大幅改善,投资收益维持高位,业绩持续超市场预期。降息周期下,市场流动性充裕,证券和保险股价向上弹性高,均强烈推荐,首选券商。租赁行业无论在政策层面,还是公司经营层面,均向好发展,亦较为推荐。

重点事件及点评:新三板明确持续督导解除规则。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。(海通证券)