非银金融：市场情绪趋稳 弹性恢复或有表现

上周市场表现回顾

大盘及板块表现:上周(10月12日至10月16日),沪深A股成交额为42,751.66亿元;日均成交金额为8,550.33亿元,同比增长126.80%,环比增长44.63%。上证综指收于3,391.35点,较10月9日收盘3,183.15点上涨6.54%。申万非银板块上涨6.58%,跑赢大盘;各子行业板块表现参差不齐,互联网金融板块上涨19.92%,涨幅最大;保险板块上涨3.42%,涨幅最小;此外,多元金融板块上涨9.76%,证券板块上涨9.20%。

个股市场表现:非银板块涨幅排名前三的个股为同花顺(61.07%)、生意宝(41.71%)、恒生电子(40.13%);涨幅后三的为中国人寿(2.80%)、山西证券(3.02%)、中国太保(3.17%)。

要素表现:1、证券:截至10月15日(周四),全部A股市场两融余额为9,690.72亿元,较10月9日的9,237.64亿元上涨了4.90%,较年初下降6.63%;年初以来股票总质押股数达到628.34亿股,总市值为12,592.90亿元。10月份以来,IPO发行暂停;增发家数达到8家,增发股数2.94亿股,增发募集资金28.20亿元。2、信托:上周新发行信托产品14只,环比减少3只,规模合计21.98亿元,环比减少6.34亿元。

中银证券观点

证券:上周券商板块涨幅9.20%,跑赢非银和大盘。24家上市券商公布了9月经营数据,实现净利润59.87亿元,环比下降21.12%,相比7月和8月,环比降幅收窄,好于之前预期。9月A股成交额大幅缩水,环比几乎减半,两融余额继续下降;券商使用自有资金两轮救市后,自营业务有不小的风险敞口。投行业务中IPO继续暂停,但增发项中无论是募股数量还是募资规模都较上月有一定的增长,是本月券商业绩为数不多的一抹亮色。国庆假期之后,两市成交额和两融余额均有企稳回暖迹象。

我们从8月底开始提示A股券商股估值已降至长期投资价值区间(1.2-1.3倍市净率),绝对股价更是跌回本轮牛市启动之前的水平,建议投资者更多关注。目前继续建议关注综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券、国泰君安、海通证券;业务特点鲜明、积极转型、突破行业同质化竞争格局的长江证券和国金证券;有大股东支持、beta属性业务占比低的东兴证券;估值低、定增50亿完成的国海证券。

保险:上周保险板块涨幅3.42%,跑输大盘和非银板块。经历了前期上涨和盘整,目前板块的P/EV估值仍在略高于1倍的底部区域。预计三季度相关上市公司业绩基本保持稳定;虽然公司经受了3季度股市不利波动,但对利润和净资产的影响有限。预计中国平安业绩增长保持相对稳定,中国太保受财险综合成本率改善影响仍保持较好的同比增长,新华保险和中国人寿利润仍将保持较好水平、而净资产环比略受影响。同时,新保险法的修订征求意见正在进行中,总体方向是结合2009年保险法以来行业和市场环境的变化,对保险行业进行进一步的规范,并把有益于行业发展的主体行为准则以法律的形式确定下来,利于行业健康发展。

多元金融:上周大盘总体表现强劲,申万多元金融板块涨幅达9.76%,显著跑赢大盘及其他非银子板块。个股方面,物产中大、安信信托、民生控股、江苏舜天、广州友谊等涨幅居前,随着市场整体行情的走强,多元金融公司也开始轮番表现。我们从7月9日开始强烈推荐的经纬纺机H股私有化收购时间表已经明确,年底前将完成收购,届时公司资本运作想象空间将全面打开,逐步印证了我们的推荐逻辑,股价自低点已经反弹80%,多元金融板块中排名第一,我们认为上涨仍未到位,继续看好!就非银板块下半年策略而言,多元金融板块主要公司经营业绩比较稳健,存在外延扩张预期,目前仍建议重点关注。除中航资本和经纬纺机外,晨鸣纸业的租赁业务已经开始发力,目前存在估值修复空间,建议重点关注;华铁科技增发25亿进军保理业务,19日复牌股价或有积极表现;爱建集团复牌后的投资机会也值得期待。子行业方面,由于融资租赁行业获得持续政策支持,且是供应链金融中重要的服务主体,行业景气趋势向上,A股租赁相关标的可总体看好,重点看好龙头型公司和转型租赁公司,如晨鸣纸业、东莞控股、金叶珠宝、宝德股份等。

行业一周要闻及点评

证券一、锦龙股份:锦龙股份发布定增70亿复牌,存在获利机会事件:锦龙股份10月15日晚间发布定增预案,公司拟向控股股东新世纪公司、郁金香资本等8名特定投资者非公开发行股票,募集资金70亿元,用于增资中山证券,以及偿还公司借款。公司股票于2015年10月16日开市起复牌。

中银证券观点:此次定增所募集资金用于增资中山证券,可进一步提升中山证券净资本规模,优化业务结构,增强中山证券风险抵御能力,并将增加公司净资产,降低公司借款。

根据锦龙股份对于东莞证券和中山证券的持股比例,参考两家券商的可比上市券商市值,得到公司合理静态市值约为210亿元,对应合理股价为23.44元/股。假设定增价16-18元/股,此次定增完成后公司总股本将增加约4.1亿股,即使有所摊薄,合理股价仍为21.43元/股。

锦龙股份7月8日停牌前股价为21.75元/股,位于合理区间。但公司股票停牌以来市场波动较大,复牌后如果有杠杆资金不得不出来,可能在短时间内出现超跌。我们认为一旦超跌,就是非常好的投资机会,建议投资者关注。

二、上市券商2015年9月经营数据分析

24家上市券商公布了9月份的经营数据,共实现营业收入165.87亿元,环比下降14.64%;实现净利润59.87亿元,环比下降21.12%。刨除未公布去年同期数据的国信、东方、东兴、国泰君安和国投安信(100%控股安信证券),以及不可比公司申万宏源,18家上市券商营业收入同比增长1.54%,净利润同比减少14.98%。

其中西南证券、东方证券、西部证券的营业收入和净利润环比增幅较大,特别是西南证券营收环比增长344%,净利润环比增长898%;山西证券、长江证券、国信证券的营业收入和净利润环比降幅较大,其中山西证券9月的净利润为负值。(中银国际)