申万宏源桂浩明：秋季攻势席卷A股 成长股是操作重点

国庆长假之后的股市，似乎一下子面貌大变。节前还是不温不火地窄幅调整，节后则出现了持续的上涨。上周是节后的第一个交易周，五天下来沪市综合指数上涨了6.54%，呈现突破盘局、强势向上的态势。有人说，这是“爱在深秋”的行情，其实，现在还没有真正到深秋，人们看到的，是扎扎实实的一波股市秋季攻势。

此间股市的大涨，原因可以从三方面来找。其一是尽管实体经济还是很疲弱，但有关方面不断出台政策进行“微刺激”，特别是在财政政策方面，动作力度颇大，并且每每有切中投资者兴趣点的措施出台，譬如日前先后推出的大力推动充电桩建设的政策，以及鼓励农村电商发展的措施，就非常为市场所关注。这样一来，盘面上就不断有热点呈现，这也就得以营造出活跃的市场氛围，并且为外围资金的入市提供了条件。

其二，近期周边市场十分火爆，在美国低于预期的非农就业指标公布后，各界普遍预期近期美联储不会升息，因此导致股市大涨。这种上涨从10月初就开始了，并且一直延续到10月中旬还没有停止的意思，这也就给了中国投资者以不小的鼓舞。应该承认，在世界经济一体化的大背景下，各国的股市走势也是会呈现某种趋同性的。尽管中国股市显得较为另类，但在一定程度上还是会受到影响。周边股市的上涨行情，化解了人们对于再次发生国际金融危机的担忧，在提振人气方面的作用不容忽视。

其三，今年三季度虽然股市大跌，但是以第三方存管形式存在的客户保证金数量并没有明显减少，一直保持在2万亿元以上，远远超过今年年初的水平。而与此同时，随着债券价格的上涨，其收益率明显下降，最近发行的十年期国债利率更是回落到了3%多一点的水平。一般而言，人们把该利率视为无风险收益率的标准，在上半年它还在4%左右，很明显现在是实质性地下了一个台阶，这对股市无疑是有正面影响的。

从形态来看，上周股市连续上涨，并且有几次是在内在调整压力不小的情况下，仅仅通过盘中震荡就消化了抛压，保持了上升趋势不变。这在技术上是行情进入强势的表现。再结合成交量的逐步放大，以及市场热点频出的状况，可以看出大盘已经超越了超跌反弹的层次，秋季行情的深入有望在近阶段先将股指推高到3500点以上的位置。当然，由于基本面状况还没有出现大的改变，市场本身的不确定性也是比较大的，因此对于更长时期的行情走势，要现在就做出判断，恐怕还缺乏足够的条件。

如果说到目前为止，股市的反弹主要还是表现为个股的全面普涨，那么其后很可能会演绎为结构性行情。事实上现在已经可以看出行情分化的端倪。不少人已经注意到，上市公司三季报预告提示，创业板的业绩增幅出现了加速的趋势，中小板相对要慢一些，而主板则出现负增长。这种局面其实也是完全可以想象的，它反映了在“三期叠加”时经济所遇到的阵痛以及转型方向。在这个背景下，具有成长性的中小市值品种的确机会比较多，相应的创业板以及中小板的反弹强度也会大于主板。对于正积极参与本轮反弹行情的投资者来说，此时应该毫不犹豫地把操作重点对准成长型品种，这是跑赢大盘的关键所在。(申万宏源)