国防军工：战略空军蓄势待发 前景巨大

长城证券：战略空军蓄势待发

战略空军建设涉及整个航空工业，当前时点下，重点推荐主要整机制造商中航飞机和主要系统集成商中航机电。中航飞机是中国战略空军的缔造者，两次募资大幅提升民机产能，预计未来 10 年收入将增加 2-3 倍，利润可能增加 5-10 倍，预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.25、0.30、0.42 元，给予“推荐”评级。中航机电是飞机的主要系统集成商之一，预计航空主营业务增速将保持在15%以上，是国企员工持股第一家，定增获批提升盈利水平，大股东增持彰显信心，预计公司 2015-2017 年EPS为 0.50、0.66、0.68元，给予“强烈推荐”评级。

要点

战争形态和空军战略演变：飞机速度快、作战半径大的优势使得战争不再局限于地面武器的最远射程之内， 海湾战争和科索沃战争表明空中力量开始起主导作用，而信息化作战背景下制信息权将决定战争成败。中国空军建立60多年以来，空军战略正在从国土防空演变到攻防兼备。

中国空军任重道远： 我军战斗机以三、四代机为主体， 五代机尚未服役，老式战机占比较高；与其他国家对比，我国军用飞机总量世界第三，但面临大量老式战斗机的更新换代，重型轰炸机仍然缺失，运输机无论是性能还是数量上都与国际先进水平差距甚远，与未来可能的主要对手美国空军和美国海军航空兵相比仍然存在较大劣势，空军建设任重道远。

战略空军蓄势待发：中国军方首次将空军定位为战略军种，而此前仅有二炮享有此地位。目前美国空军是全球唯一堪称战略空军的军事力量。当前我军正在推进机械化和信息化建设，中国战斗机产量世界前三，同时在研两款五代机，战略轰炸机方面轰-6K为过渡方案，新型轰炸机或在研发，而运输机方面运-20量产在即，运-9将衍生大量特种飞机。

重点推荐中航飞机和中航机电：中航飞机是中国战略空军的缔造者，两次募资大幅提升民机产能，预计未来 10 年收入将增加 2-3 倍，利润可能增加 5-10 倍，预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.25、0.30、0.42元，给予“推荐”评级。中航机电是飞机的主要系统集成商之一，预计航空主营业务增速将保持在 15%以上，是国企员工持股第一家，定增获批提升盈利水平，大股东增持彰显信心，预计公司 2015-2017 年EPS 为0.50、0.66、0.68元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：大盘下跌的系统性风险；军工资产整合进度低于预期；军品定价机制改革进度低于预期；军民用飞机研发交付进度推迟。