新三板分层：创新层亲睐四大方面

近日，关于新三板分层制度即将落地的消息被炒的纷纷扬扬，从最早传出的“三分法”到最新的“创新层、基础层两个层级”的“两分法”，不论最后采用两分法或者三分法，可以预见的是，“创新层”将成为新三板的“纳斯达克[微博]精选市场”。

坊间传言，其中“创新层”的准入标准已经和创业板的两套上市标准不相上下，甚至还要更严格，引发市场热议。事实上，创新层作为新三板顶级市场并不意外，全国股转公司人士此前就有表示，将择机实施市场内部分层，加大对创新型、创业型、成长型挂牌公司的重点孵化培育。这也体现了新三板创立的初衷——扶持高创新、高成长型企业。

但是，目前新三板挂牌企业数量远超沪深两市总和，挂牌公司之间差异化明显，分层的必要性越发凸显。让人最为关注的是，股转公司将会把哪些指标作为创新层的量化指标。从近期透露出的消息来看，不外乎以下几个方面。

其一，挂牌公司的股东人数。挂牌公司的公众化程度有望成为新三板分层的量化指标之一。业内人士表示，股东户数如果比较多，意味着公司流动性基础较强。新三板挂牌公司超过3000家，差异化非常明显，最能够进行量化比较的指标莫过于公众化程度。

数据显示，新三板挂牌公司的股东户数差异很大。以2015年半年报为基准，股东户数超过1000户的有9家，一些公司的股东户数则是个位数。在股东数量上，超过600位的公司，势必会受创新层市场的亲睐。

其二，是灵活性。灵活性主要表现在日成交量上，不仅仅是单日成交量，也包括日平均交易量。

以被称为“中国网络第一股”的中搜网络(430339)为例，作为新三板成交活跃股，中搜网络的交投表现一直非常活跃。数据显示，2014年，处于协议交易阶段的中搜网络交易规模在新三板中排名第三，换手率高达30%—40%，被多家机构评选为“最具投资潜力的公司”；转为做市交易之后，成交额一度突破6000万。

其三，便是高创新性、高成长性等与国际接轨的企业。还是以中搜网络为例，掌握着第三代搜索引擎技术、云计算平台等互联网核心技术，为企业用户以云平台方式提供移动互联网技术解决方案，为个人用户提供涵盖个性化信息服务、兴趣圈、电子商务及互联网金融为一体移动互联网入口级产品—中搜搜悦，是典型的移动互联网生态型公司。公司2015上半年财报显示，公司2015年上半年营业收入9700万元，同比增长13.83%，增长态势喜人。

其四，做市商数量与质量。目前在新三板市场上，做市商实力较强的有中信建投、中信证券、安信证券、东方证券、东北证券、齐鲁证券、国信证券、天风证券等，如果能得到这些券商的亲睐，从另外一个侧面也证明了该企业的前景可期。

综上，民生银行报告指出，仅仅267家公司符合传闻中“创新层”的准入标准，占挂牌公司总数的7.51%。从行业角度看，筛选出来的“创新层”准入股票中，信息技术行业均占比最高。

对于投资者来说，若按照此种筛选方式，此次创新层筛选出的股票整体价值处于低估状态，一方面由于缺乏二级市场流动性，股票价格较为低迷，另一方面挂牌公司大部分为新兴行业，盈利水平较高。

当然，分层制度将是新三板一系列创新制度的基础。只有在分层的基础上，配套融资制度、转板试点等政策才可能推出。而随着政策的一步步落地，那些在新三板低靡状态下被低估的企业终将回归自己的本身价值。