环保：三季度整体增速回落 优选十三五方向

本期投资提示:

水处理+PPP:政策利好导致该子行业前三季度增长较快,PPP进入项目精挑细选期。子行业高增速原因有二:1.上半年水十条落地,带来万亿级别的行业投资浪潮;2.PPP政策推行,水处理行业最受益。代表公司:博世科、万邦达、兴源环境,但增速较中报均有所回落。

监测设备:十二五期末考核年带来行业业绩释放,VOCs监测+治理开启相关公司高增长。

时值十二五期末,政治考核年,监测数据需求增长拉动整个设备投资。代表公司:雪迪龙、聚光科技;《VOCs排污费试点办法》推出+VOCs类订单逐步落地,启动VOCs治理+监测市场。代表公司:先河环保、汉威电子。

大气治理:脱硫脱硝市场将尽,企业分化加剧。新兴方向近零排放带来相关公司高增长。

代表公司:清新环境、龙净环保;传统脱硫脱硝行至发展衰退期,相关公司业绩受拖累。

代表公司:中电远达,亟待转型。

固废+水务运营:行业增长稳定,期待未来催化剂。水务运营行业各地势力划分格局初定,渐入稳定增长时期。代表公司:重庆水务、武汉控股、兴蓉环境等。固废行业平稳增长,代表公司:中国天楹、东江环保、瀚蓝环境。

我们预计,公用事业行业重点公司2015年中报业绩情况如下:

(1)累计同比增长超过100%的公司预计3个:博世科(0.31元,扭亏为盈,低基数,PPP项目业绩释放)、元力股份(0.20元,265%,超预期,退税+白炭黑放量+主业毛利率提升)、万邦达(0.33元,116%,符合预期,受益于PPP大单)。

(2)累计同比增长在50-100%的公司预计3个:汉威电子(0.38元,85%,符合预期)、清新环境(0.33元,68%,符合预期)、兴源环境(0.15元,66%,符合预期)。

(3)累计同比增长在30-50%之间的公司预计6个:聚光科技(0.35元,43%,符合预期)、雪迪龙(0.28元,40%,符合预期)、首创股份(0.13元,40%,符合预期)、瀚蓝环境(0.39元,39%,符合预期)、先河环保(0.18元,38%,符合预期)、华西能源(0.23元,34%,符合预期)。

(4)累计同比增长在0-30%之间的公司预计9个:、东江环保(0.29元,29%,符合预期)、碧水源(0.17元,28%,符合预期)、中电远达(0.35元,24%,符合预期)、中国天楹(0.20元,24%,符合预期)、龙净环保(0.34元,22%,符合预期)、科融环境(0.18元,21%,低于预期)、兴蓉环境(0.25元,10%,符合预期)、天壕环境(0.23元,4%,符合预期)、重庆水务(0.30元,0%,符合预期)。

(5)累计同比下滑的公司预计有4个:武汉控股(0.41元,-7%,低于预期)、津膜科技(0.14元,-18%,低于预期)、南方汇通(0.24元,-25%,低于预期)、易世达(-0.25元,亏损加剧,低于预期)。

投资策略:把握细分行业发展节奏,优选受益政策东风,十三五发展提速的优质个股:先河环保、汉威电子、博世科、南方汇通。同时建议关注业绩增长确定估值具备优势的品种:清新环境、碧水源、雪迪龙。(申万宏源)