申万宏源：后市不宜过度乐观

国庆长假后，沪深股市连续4个交易日上涨，累计最大涨幅达到8.71%，并且在形态上突破了自8月下旬以来所形成的平台整理格局。股谚说：“三根阳线改变观念”，现在日线已经四连阳了，它能够改变什么呢？

这四条阳线是怎么形成的呢？国庆长假期间，海外股市大涨。就在9月的中下旬，沪深股市有过几次反弹，但都因为欧美股市大跌，结果次日反弹就无从延续，因此给人一种海外市场疲弱并影响境内市场的印象。现在海外市场走强了，这就给了境内股市向上拉动的作用。应该承认，节后前两个交易日股市的上涨，境外市场大涨的因素起了不小的作用。而到了节后第3个交易日，央行出台了在部分地区推广信贷资产质押再贷款试点的文件，这本身只是其完善抵押品制度的一种措施，其意义在于增加对流动性工具的支持，应对由于外汇占款下降等所带来资金紧张局面。但此举却被误读为是中国版QE，有人甚至还计算出由此将释放出7万亿元的流动性。于是，很多投资者受到鼓舞，股市又一次强劲上行。客观而言，节后股市连涨3天，其中并没有多少来自基本面的因素，更多源于外界的推动以及对信息的误判。应该指出的是，当外部因素被弱化、信息误判被澄清以后，股市走向就很值得关注了。特别是周一下午，大盘遭遇了程式化抛压的集中打击，虽然涉及股票数量不算多，但影响很大，这就给股市的未来运行增添了更多不确定性。于是，人们看到节后第4个交易日，股市就出现了调整，几经反复，最后总算微涨0.17%，最终形成了四连阳格局。只是，加上这条缩量的小阳线，总共由这4条阳线所构成的组合，并没有能够营造出大盘持续强势上行的氛围，投资者自然也无法因为这4条阳线的出现而完全改变对市场的看法，形成单边做多思维。

这其实也容易理解，毕竟现在实体经济状况还很严峻，在股市降杠杆、流动性状况趋于正常之后，走势更多会向基本面回归。在这样的背景下，要走出一轮很大的上涨行情是不现实的。而时下之所以能够有一定的反弹，一方面因为前期超跌后积累了一定的反弹能量，另一方面则是月线四连阴之后，投资者普遍有做反弹的意愿，人心思涨，于是周边市场的上涨等就成为行情启动的契机，似是而非的消息也被市场从利好的角度理解。但是，所有这些都不能改变行情的运行趋势。就目前而言，大盘还是处于大箱体运行格局中，只是从以前偏安于箱体下方开始向上方运行。但要有效突破箱体的顶部，也就是60天均线所在的3500点一线，至少在目前可能性并不大。几天下来，市场格局也是从普涨向结构性行情转化，这也从另一个层面表明，市场不具备整体性上涨的基本条件，而成交量无法进一步放大，又从另一个角度为此作出了一个注解。

本周二收盘时，股市还处于3300点下方，综合盘面情况，可以判断后市还有上涨余地，但空间不会很大。行情进一步好转，需要基本面以及政策面等多种因素的共同作用，仅靠超跌反弹所聚集的能量，恐怕还是不够的。(申万宏源)