碧水源:业绩预增30-50% 携手国开迎PPP热潮
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏,陈子坤,安鹏,沈涛 日期：2015-10-13
核心观点:
净利润同比增长30%-50%
公司前三季度归属于上市公司股东净利润2.17-2.51亿元,同比增长30-50%。公司业绩增长主要是公司抓住国家推广PPP机遇,销售收入实现较快增长所致。需要指出的是公司业务季度性因素较强,利润主要集中于4季度(占比近80%)。
PPP订单充裕,未来持续高增长可期
15年以来,公司先后中标沙湾县(15.15亿)、徐州丰县(6.34亿)、汕头(8.8亿)、新疆奇县(31亿)等PPP项目,合同金额超过66亿元;同时,公司与温州签订协议,未来3-5年投资500亿元开展“五水共治”。公司在手订单充裕,未来持续高增长可期。
PPP热潮下,异地项目扩张加速
我们预期未来1年将是PPP项目落地的高峰期,公司在完成大额增发后,将迎来新一轮的成长加速:1.加速异地项目扩张,公司将加速PPP模式地方合作项目的复制,漳州、怀化、天津等项目只是开始。2.订单变大、变集中。公司与地方政府的合作升级,从单一项目向区域水环境综合项目升级。3.期待与国开行的深层次合作。国开金融入股后,除大幅提升资本实力外,或将携手碧水源开拓PPP项目扩张(股权、债务等模式)。
携手国开迎接PPP热潮,维持“买入”评级
考虑增发摊薄,预计公司2015-17年EPS分别为1.27、1.84、2.74元。我们预期PPP项目将进入快速释放期,公司携手国开创新,建立起融资能力、政府资源、模式创新等显著的竞争优势,公司在手订单充裕、且仍将快速增长,将推动未来几年业绩的高速增长。维持“买入”评级。
风险提示:在手订单执行速度不及预期;竞争激烈导致毛利率下滑
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