国泰君安10月13日晨会纪要

根据华特迪士尼公司的披露信息，上海迪士尼乐园预计于 2016 年上半年正式开园。站在目前的时点，上海迪士尼主题四季度将迎来多个事件催化，包括宣布开园时间、乐园试运营等都将成为 2016 年迪士尼正式开园前强有力的主题催化。随着开园时间的临近，整体的宣传力度会逐步加强(包括官方的宣传，展会如上海国际品牌授权展等)，且与迪士尼有战略合作或特许经营的 A 股公司也会越来越多的冒出来。我们认为上海迪士尼主题将是四季度最具爆发性的主题之一，也将为 2016 年“中美旅游年”活动奠定一个良好的资本市场氛围。

我们可以借鉴香港迪士尼的投资经验。回顾香港迪士尼从 1999 年项目谈判到 2009 年扩建的十余年，多次标志性事件曾点燃资本市场对迪士尼主题的投资热情。我们选取 4 个标志性事件将香港迪士尼发展期人为划分为协议签订期、建设期、开园前、开园后、以及扩建期 5 个阶段。开园前表现较好的行业包括商贸零售、纺织服装(战略合作)、交运、旅游等，开园后表现较好的行业包括商贸零售、旅游等。对比香港迪士尼，上海迪士尼在占地面积、投资规模、以及人口基数等多方面有明显的优势。其中，占地面积为香港的约 3 倍，投资规模(包括直接投资和间接投资)为香港的约 10 倍，本地人口基数为香港的 3 倍。我们认为，上海迪士尼带来的影响将远大于香港迪士尼。