有色金属：金属价格 九未金 十可银

金属价格9月整体表现欠佳。我们 8月份报告中认为期货价格或将疲软,企业端的盈利短期难以看到改善,9月份金属价格基本符合预期:1)贵金属:由于前期超跌明显,加之9月议息会议延迟加息,叠加国庆期间美国非农就业数据、贸易逆差等数据疲软,贵金属价格近期表现强劲。其中钯金受大众门和美国汽车销量影响,近期反弹30%,值得重点关注。2)基本金属:受到嘉能可抛售库存等事件的影响,铜、铅锌等价格9月份持续走低。

10月金属价格或迎来整体反弹。1)贵金属方面:短期多重因素推动金价强劲,同时受到外围货币贬值和通缩风险的影响,我们认为年内加息的可能性正在减少,贵金属价格有望继续强劲。

2)基本金属:① 供给端:受嘉能可抛库存事件影响,短期已经跌幅较大,而嘉能可在供给端开始收缩,9月初宣布在非洲的铜项目Katanga 及Mopani 将停产18个月,涉及电解铜产能40万吨/年,占全球铜供给比重2%以上。在大宗金属价格低迷的情况下,停产存在逐步演变为行业普遍行为的可能。② 需求端:9月制造业PMI 数据从8月份的49.7小幅回升至49.8,显示经济活动仍在收缩,国内稳增长压力继续凸显,四季度基建投资力度或将加大,TPP 事件更是加速这一需求。

维持行业中性评级。增持评级:天齐锂业、赣锋锂业;受益标的:贵研铂业、山东黄金、江西铜业。1)在行情整体震荡的情况下,继续重点推荐强主题人气足的新能源汽车主题。上游资源端供给格局较好,行业景气度未来两年继续向上基本确立;9月份新能源汽车产销数据公布临近,预计将会继续催化主题投资机会。增持:天齐锂业、赣锋锂业。2)钯金价格上涨近30%,在大众尾气门事件后,排放监管势必会继续加严,作为汽车尾气催化剂的核心材料,铂系金属价格有望继续走强,受益标的:贵研铂业。详见9月24日报告《“大众尾气门”催化环保主题》。3)基本金属和贵金属预计将会反弹,受益标的:山东黄金(数年努力,定增方案终于落定,国企改革继续);江西铜业(股价已经回到2014年中期水平)。(国泰君安)