光引发剂：高壁垒行业 迎发展机遇

核心观点:

我国光固化行业从落后北美十三年到如今全球消费第一大国,实现了快速发展。无论是从下游需求来看,还是从对比国外同行业发展历程来看,中国光固化行业都具有相当可观的前景。作为原料之一的光引发剂行业目前方兴未艾,并且已开始集中度提升的道路,个别企业在未来将占据大半江山的局面可期,行业内龙头企业正迎来巨大的发展机遇。

光固化行业需求强势增长

光固化产业链下端的UV涂料、UV油墨、UV胶黏剂近年来在中国的生产和应用得到迅猛增长,中国感光学会辐射固化转委会预计未来中国UV固化配方产品市场仍将实现约15%的年均增长率。光引发剂作为UV配方产品以稳定比例使用的关键原材料,市场规模也将迎来快速扩张。

比较国外同行业发展历程,中国的光固化行业发展空间巨大

以UV涂料为例,北美、西欧、日本的UV涂料市场占工业涂料市场份额约2%,而我国仅为0.5%。随着产业升级、技术进步、制备成本降低,我国传统涂料势必会像其他发达国家一样,被有着“5E”特征的UV涂料所取代。因此光固化行业在我国的发展势头还远没有到头,中国光固化行业虽起步晚,产业链低端,但也因此有着巨大的发展空间。

光引发剂行业特性呼唤“垄断”企业

2012年度,国内光引发剂行业内产量在100吨以上共有9家,其中产量排名前6名的企业产量合计达到20,000吨,占总产量的88%,行业集中程度高。光引发剂产品品质要求高,下游客户采购有着“用量小品种多”的需求,认证壁垒高,上述特点促使行业集中度进一步提升。因此,争大做强,整合资源成为企业的首要目标。未来,技术实力雄厚,能为客户提供种类齐全产品的企业有望登上行业霸主宝座。

强力新材(300429)、久日新材(430141)为光引发剂的领头羊

强力新材主营业务是光刻胶专用化学品的研发、生产和销售及相关贸易业务,主要产品为光刻胶专用化学品,分为光刻胶用光引发剂(包括光增感剂、光致产酸剂等)和光刻胶树脂两大系列。目前,公司已成为国际PCB光刻胶知名企业的主流供应商,且LCD光刻胶光引发剂系列新产品打破了跨国公司对该类产品垄断,填补了国内空白。

久日新材目前在行业内市场占有率排名靠前,财务状况优良。收购常州华钛是其将“先横后纵”的战略落地的重要举措,公司接下来将借力新三板的融资平台,进一步推动新产品研发,销售网络延伸,整合更多业内资源,巩固和增强其龙头地位,该公司未来发展空间巨大。

风险提示

1、下游涂料、油墨等需求严重萎缩;2、先进技术难以突破,国内企业无法进入高端光引发剂市场。(广发证券)