天星资本登陆新三板 中期净利仅完成全年承诺3%

9月28日，专注于新三板的PE机构天星资本正式宣告亮相新三板，向全国中小企业股份转让系统(以下称“股转系统”)提交挂牌申请材料。

今年随着新三板市场的知名度大涨，疯狂投资新三板的天星资本也因此名声大噪，市场上流传着不少关于天星资本的传言。如今，天星资本将自己的底牌公之于众。

值得注意的是，天星资本承诺今年净利润不低于3亿元，但中期净利润尚不到1000万元，仅完成今年业绩承诺的3%。

不过，通过登陆新三板，天星资本正稳步地向“金控平台”的方向迈进。9月28日天星资本总裁王骏接受21世纪经济报道记者采访时表示，近期启动的第二轮定增的资金有特定的用途——用于收购一家寿险公司及一家证券公司。

业绩承诺仅完成3%

在向股转系统提交挂牌材料之前，天星资本就因为其300亿的估值以及2015年3亿净利润的业绩承诺在市场上备受关注。

2015年8月，天星资本完成了一轮对外融资，正是在这一轮融资当中，天星资本股东刘研和王骏与投资机构签订了对赌协议。

其向投资机构承诺2015 年度保证净利润不低于3亿元；2016 年度保证净利润不低于30 亿元(年度保证净利润指合并报表中归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润)。

因为这一业绩承诺，天星资本也对自己的估值进行了相应的修改。根据公开转让说明书显示，天星资本的投前估值为301.3亿，而这一估值正是根据3亿一百倍市盈率或是30亿10倍市盈率来计算的。

“天星的估值按照这样的算法可能会有点水分，以承诺能够完成的净利润来估值有一点画饼的味道。”华东地区一家私募机构的人士表示。

根据对赌协议，天星资本承诺2015年净利润不低于3亿元，但其中期净利润尚不到1000万元，仅为业绩承诺的3%。根据天星资本的公开转让说明显示，截至2015年6月30日，天星资本的净利润仅为911万元。

另外，公开转让说明书中还披露了天星资本2014年和2013年的财务情况，2013年和2014年天星资本均为亏损状态，亏损额为116万元和209.5万元。

实际上，天星资本的业务在2014年才开始有大动作，而这一年也正是新三板开始高速发展的时点。

根据天星资本2014、2015、2016这三年完成或是承诺的业绩来看，天星资本的净利润需要以每年10倍的速度增长。

除了业绩承诺距离完成尚有差距之外，天星资本在申请材料中披露首轮定增的情况也与此前传闻的版本有些出入。

此前，有媒体报道称，天星资本首轮定增有190家金融机构签署了意向认购书，意向资金达到350亿元。定增方案显示，天星资本将以115元/股的价格，发行不超过3000万股股份，募集资金不超过34.5亿元。

根据公开转让说明书，8月天星资本完成的这一轮定增实际上募集的资金为13亿，参与此次认购的机构为11家，其中东海瑞京资产管理(上海)有限公司旗下有3只产品认购了此次定增，认购总金额达3.3亿元，此外，新三板挂牌公司麟龙股份的子公司也参与了天星资本的认购。

尽管第一轮实际募资为13亿，然而天星资本在近期迅速开启了第二轮融资，天星资本总裁王骏在此前接受21世纪经济报道记者的采访时表示，“这一轮的估值相比第一轮涨了90亿元，也就是390亿元。但具体融资规模尚不方便透露。”

规模效应

“尽管天星资本目前成立的时间不长，但就以目前披露的资产管理规模以及投资项目的数量来看，天星资本已经形成规模了。”北京一家大型私募机构人士认为。

实际上，目前天星资本管理的资产规模与九鼎投资、中科招商这些新三板上的风云机构相比，也不落下风。

根据公开转让说明书显示，截至 2015年8月31日，公司及下属子公司管理的基金认缴金额、天星资本与机构合作发布的产品以及公司与机构签订的新三板战略框架协议合作规模合计约 314亿元。

其中公司及下属子公司作为管理人管理的基金共计91只，认缴金额1，198，968.72万元，实缴金额205，313.88万元，其中在管基金中已完成或正在募集的基金51只，认缴金额为315，198.72万元，实缴金额为 205，313.88万元；

这一管理规模已经能与九鼎投资旗下的私募股权投资业务相媲美，根据昆吾九鼎最新披露的数据显示，截至2015年5月31日，昆吾九鼎管理的基金总规模(以认缴金额计算)为332亿元，其中股权基金共318亿元，债权基金14亿元。

值得注意的是，天星资本这接近三百亿的管理规模几乎全部的投向都是新三板。

21世纪经济报道记者了解到，公司在管的196个基金投资项目和直接投资项目中，已有147个项目在新三板挂牌，未挂牌企业共计49家；已经挂牌的147家企业中，采取做市转让方式的企业为87家，采取协议转让方式的企业为60家。

初具规模之后的天星资本实际上与九鼎投资等机构打着相同的算盘，这便是通过登陆新三板融资随后向“金控平台”的方向迈进。

王骏透露，第二轮定增的资金有特定的用途，即用于收购一家寿险公司及一家证券公司。

收购寿险公司及证券公司，实际上正是与天星资本“大金控”平台发展的战略目标有关。“主流的六七类金融牌照，天星资本都要拿到，包括公募基金、信托等等，每一种都要有一个。”王骏进一步表示。