日本经济分析：哪些行业的工资最有可能上涨

日本央行一直展望着这样一种良性循环,即企业盈利显著改善,对工资和资本开支产生涟漪效应,进而从总体上提振经济。然而,尽管利润水平创新高,但目前工资增长却较为有限。一种可能的解释是,我们发现公司人员成本与销售的相关度往往高于其与利润的相关度,而利润可随着各种暂时性因素出现波动。

上调工资和/或增加人员编制将推高企业成本。人员成本上升的同时如果伴随着产出和劳动生产率(平均每工人产出)的相应上升,对企业来说并非坏事。但如果产出保持不变,则工资上涨只会带来成本上升。我们认为,改善劳动生产率实际上是日本工资水平持续上涨的唯一途径。

我们试图筛选出哪些行业的状况对于工资上涨有利。遗憾的是,我们发现劳动生产率提升伴随着产量增长的行业中,短期内工资有望上涨的行业屈指可数。很多行业的劳动投入增速超过了劳动产出增速,导致劳动生产率下降。部分行业的产出本身就在下滑。劳动密集型非制造业领域要实现劳动生产率的改善也难度较大。

在此情形下,春季劳资谈判时的政府干预可能会促使企业有更大的动力来削减政府未参与的其它领域的劳动力成本从而抵消基本工资的上涨。此外,即便政府干预令总体工资水平成功得以上调,我们对通过干预而实现的工资上涨在中长期内能否持续心存质疑。(高盛高华证券)