伟星新材:地下管廊重点受益 低估值具备安全边际 上调买入评级
伟星新材 002372
研究机构：申万宏源 分析师：王丝语 撰写日期：2015-08-11
2015年上半年实现业绩1.9亿元,同比增长15.98%,符合预期。2015年上半年公司实现营收11.16亿元,同比增长9.09%。实现业绩1.9亿元,同比增长15.98%,折合EPS0.33元,符合前瞻预期。Q2公司实现营收7.28亿元,同比增长11.02%,实现业绩1.32亿元,同比增长14.58%,折合EPS0.23元。2季度公司主营毛利创历史新高达43.33%,环比上升1.85%,同比上升1.57%。
公司预计1-9月净利润在2.8-3.64亿元,同比增长约0-30%。
PPR销量提升,成本端改善促业绩稳增长。15年上半年公司PPR收入6.1亿元,同增17.19%。
受益品牌效应及渠道建设,叠加3月份地产销售回暖,我们预计公司上半年PPR销量稳步增长,后期有望延续增长态势。公司PR、PE原材料树脂价格自14年二季度下行,同比下滑近30%,PPR产品毛利达53.75%,较去年提高1.51%,创历史新高。此外公司三费中销售费用共计1.67亿元,同增22.42%,销售费用支出高同期0.3亿元。目前公司重庆基地已步入正轨,4月份公司公告将推进陕西省西咸新区项目,紧跟“一带一路”规划完善西部产能布局,公司预计共需投资5亿元,达产后有望贡献产值12亿元。
受益地下综合管廊建设,工程类业务有望发力。目前公司PE管占比30%,15年公司提出零售和工程齐发展战略,加大工程类项目开拓。此前工程类业务普遍存在回款速度慢、低价竞标等问题,发展速度较慢。近年来随着浙江地区“五水共治“规划推进,14-15年累计投资998亿元,自去年下半年订单逐步释放。近期地下管廊建设政策频出,7月31日中央财政支持地下综合管廊试点工作,政策层层推进。此外政府730会议启动1万亿的长期专项金融债计划,作为宏观经济稳增长的重要手段,有望推动地方财政落实及工程项目开工。我们认为PE类管材有望受益城市地下管网投资,有望迎来增长。
盈利预测及估值。15年PPR市场增速平稳,但考虑到地产行业整体下滑的大背景,增速较往年同期有所回落,此外PE工程项目订单短期释放业绩有限,我们维持公司15-17年EPS1.06/1.29/1.51元,5月公司10转3分红,摊薄后对应EPS0.81/0.99/1.16元,对应PE为25。近期地下管廊政策利好,叠加国家1万亿长期债催化,公司作为全国布局管材公司有望直接受益,目前低估值具备安全边际,我们上调至“买入”评级。此外公司具有“互联网+“潜力,一方面已开启线上家居电商模式(与金螳螂和家装e站签订合作协议),另一方面作为细分领域领头者,公司具有较强线下布局,可提供无缝对接式线下服务优势。
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