申万宏源:没那么悲观 投资者加仓意愿增强

我们向投资者发放了A股投资情况调查问卷，共回收有效问卷575份。

投资者不再悲观，区间震荡或成近期常态。未来一季度内，主要指数区间震荡的看法成为主流，一改上期悲观局面。其中，认为上证综指仍会下跌的投资者比例下降30个百分点至19%，认为创业板指仍会下跌的下降43个百分点至30%。风格方面，46%的投资者倾向认为创业板指能够领先，认为上证综指不再受宠的回落33个百分点至32%。

恐慌情绪衰减，筑底形势逐渐明朗。连续下挫后市场依靠自己的力量完成了一轮幅度不小的反弹，期间"国家队"踪迹难觅。从统计情况来看，认为未来一个月5%以上单日暴跌行情仍会重现的投资者比例下降了27个百分点，但仍有57%；在市场上行阻力方面，42%的投资者认为在上证综指3200-3300点，25%的投资者认为在3300-3400点；而在市场下行方面，14%的投资者认为目前3000-3200的点位就是底部区域，41%的投资者认为2800-3000点会得到有力支撑；在恢复市场信心的途径上，认为基本面向好、国企改革加码、行政干预退出的比例呈三足鼎立之势。

经济下行预期延续，黑暗中或存曙光。9月份财新PMI继续深幅下滑(47，-0.3)，绝对水平创2009年4月以来新低。从调查结果上印证，39%的投资者认为未来半年宏观经济将"继续下滑"，仍占主体，但是认为"继续下滑"的比例较上期下降11个百分点；而认为"走平"的投资者较上期上升了9个百分点至27%，正能量或正在积聚。

"美国加息、人民币汇率及全球金融市场不确定性"、"经济下行"、"国企改革低于预期"仍是投资者眼中的三大风险。尽管美联储决定9月份不加息，但保留近几月内加息可能性的提法仍然引发投资者忧虑，资本外流、人民币汇率不稳定的阴霾仍在，调查数据也显示逾六成投资者表示对此担忧；逾半数投资者认为经济下行仍是第二大风险，A股上市公司三季度财报表现或将成为判断近期市场走向的关键；国企改革仍备受瞩目，其进程或力度低于预期继续成为第三大风险，改革路或需砥砺前行。

投资者仓位偏低但已有好转，权益类资产重归看好行列。近五成投资者认为权益类资产值得配置，而上期只有不到两成，权益类资产或已跌出投资价值；看好固定收益类产品的投资者比例未发生改变，约为三成左右，股债搭配的经典模式重现；同时美元加息预期仍让美元资产的吸引力不减，被20%的投资者看好，较上期下降10%；黄金等贵金属则跌出了主流投资者的视野，看好比例已不足一成。

从A股预期持仓行为来看，存量博弈仍是主导，但明确愿意加仓的比例大幅上升15个百分点至29%，表明市场拐点或将显现；从持仓情况看，目前投资者平均持仓比例都不高，但较上期有了明显上升，仓位在30%以内的投资者下降17个百分点至44%。从持股行业来看，TMT、消费品、现代服务业仓位居前。

投资机会：现代服务业受到青睐，TMT潜力仍在。42%的投资者认为目前的投资机会在现代服务业，37%的投资者认为在TMT行业。另外，看好消费品的投资者比例大幅下挫25个百分点至34%，避险需求减弱。调查还显示，国企改革主题仍是投资者的最爱，超跌股或回归本位。(申万宏源)