周度追踪报告：汇率担忧短期缓解 周期运行继续向下

基本结论

一、宏观、金融

1、上周人民币兑美元量缩价升,短期担忧有所缓解。在岸人民币对美元交易,从8月日均314亿美元缩量至上上周260亿、上周210亿(9月平均为242亿美元,为8月的77%),兑美元小幅升值(0.17),境内外价差继续平稳收窄;而由于美元加息预期延后,非美汇率升值幅度相对较大,人民币有效汇率指数(-0.7%)、兑发达国家汇率指数(-0.6%)小幅贬值、兑主要新兴市场(7国)汇率指数也由连续数周上升转为小幅贬值(-0.5%)。

2、国庆前后,央行只需要通过各类短期工具灵活补充流动性即可。周报《9月已覆盖资金流出》已指出,9月资金外流幅度将放缓,并且从资金对冲角度看,9月已经基本全覆盖。自8月央行数量型工具完全对冲后,9月初以来,SLO到期,逆回购缩量,9月前两旬公开市场净回笼5500亿;由于汇率市场的多方维稳和制度安排,9月外汇占款的下降将有所缓解(但并不改变方向)。

3、8月银行结售汇逆差基本持平(-435.4亿美元,前值-434.1),内部结构充分体现藏汇于民(企)。其中,银行自身净结汇由此前连续6个月逆差转为大额顺差(844.6亿美元,前值-149.1亿美元),这与8月央行外汇占款与全口径外汇占款之间存在的巨大差异(折合640亿美元)相互印证;而代客净结汇逆差激增(-1280亿美元,前值-285),与当月外汇占款减少额度(折合-1140亿美元)相当;此外,银行代客远期净结汇逆差也急剧扩大(-679.5亿美元,前值-159.5),显示人民币大幅波动期间,藏汇于民、藏汇于企的趋势。

4、利率水平稳中微升,9月下旬由于节日因素存在短期回升压力。短期货币市场利率基本维持平稳,跨月资金回升较为显著。其他利率中,票据利率、国债利率小幅波动;民间融资利率重回19%以上;理财类收益率低位继续滑落。上周信用债、利率债发行双双提速。利率债净融资量已超出8月全月水平900余亿,预计8月信用债净融资量仍能维持高位。(国金证券)