桂林旅游:增收节支 大幅减亏 期待海航入股
桂林旅游 000978
研究机构：海通证券 分析师：林周勇 撰写日期：2015-08-31
上半年大幅减亏,与业绩快报基本一致。上半年收入2.2亿元,增长16%;营业利润-518万元,减亏3331万元;权益利润-349万元,减亏2979万元。
高铁通车带动游客较快增长,是关键。2014年底广州-贵阳高铁通车,2015年上半年,公司旗下7景区(银子岩、两江四湖、贺州温泉、龙胜温泉、丰鱼岩、天门山景区、资江丹霞景区)共接待游客138.24万人次,增长18.72%;公司漓江游船共接待游客26.29万人次,增长19.28%;汽车运输业务共接待游客39.95万人次,增长22.73%;漓江大瀑布饭店共接待游客13.52万人次,同比增长49.06%。
成本费用控制到位。上半年景区业务成本下降5.6%、漓江游船业务成本下降3.5%、酒店业务成本增长8.5%,成本下降,与油价下降有关,但也与公司开始注重开源节流有关。上半年管理费用下降3%是例证。此外,6月末,公司账面现金减少了1.64亿元,主要是偿还银行借款。说明公司也开始过上精打细算的日子了。
370万参股拍卖公司,持股37%。7月16日,公司与荣宝斋、启尔新媒体文化投资公司共同成立荣宝斋(桂林)拍卖有限公司;公司出资370万元(占37%),荣宝斋出资510万元(占51%),启尔新媒体出资120万元(占12%)。这似乎表明:在精打细算过日子的情况下,新领导层也在积极探索轻资产介入相关产业,拓展未来发展空间。
在高铁通车、成本费用控制到位、冗余资产陆续剥离等共同作用下,我们坚信公司业绩将持续较快增长,我们预计2015-17权益利润分别为4810、8570、10640万元,对应EPS0.08、0.19、0.26元。
然而,我们最期待的还是海航入股的进展。早在2014年6月份,公司便公告:桂林市以上市公司18%股权出资,与海航共同设立桂林航空旅游集团(海航出资16亿元,占股65%),从而间接成为公司大股东。如今该事项仍待相关部门批复。鉴于桂林航空旅游集团已注册成立,且明确2016年1月开通航线,我们期待该事项年内有实质进展。
维持买入评级,目标价16元。虽市盈率仍较高,但PB仅2.18倍,且总市值仅31亿元;业绩拐点+海航入股,我们认为市值仍有提升空间。我们继续维持“买入”评级,按4倍PB(TTM)(旅游板块整体4倍),目标价16元。
风险提示:海航入股等重大事项受阻、系统性风险。
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