申万：股市“重建”复杂但不悲观 可布局四主线

本期策略判断：美联储推迟加息尘埃落定，中长期仍有隐忧。

周五美联储议息会议结果显然鸽派，但美联储出于避免资产泡沫卷土重来的目的，依然进行了预期管理，字面上保留了10月和12月加息的可能性。短期推迟加息的蜜月期客观存在，但中长期美联储加息悬而未决，人民币汇率出清的压力仍存在，仍不宜过度乐观。清理配资对于风险偏好的边际影响正在减弱。

周四收盘后，证监会发布《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》，对此我们认为，虽然清理配资依然会带来抛压，但实际影响有限，而对于风险偏好的边际影响也正在减弱。实际操作中，规避投顾直接下单的问题有多种方式，《通知》中“非交易过户”，“红冲蓝补”等方式划转至同一投资者的账户便是避免“一刀切”的方式，实际卖压有限。

因为看得长远，所以短期不悲观。虽然我们认为A股中长期仍受困于复杂的“重建”进程，目前并非最低点，但短期我们不悲观。这种“不悲观”并非短视和博弈，而恰恰是因为看得长远，因为长期来看，当下就是市场环境相对友好的时刻。本轮牛市，6倍的创业板指数也使我们都成为了新经济的信徒。在这种情况下，虽然大方向上创业板指需要消耗相当长的时间消化估值，做实基本面；但这一过程中，在某一个特定的阶段，行情仍将热闹，如果出现重磅的催化剂，甚至不排除出现大量个股翻倍的可能性。当前交易结算资金余额仍高达2.4万亿，投资者对于股票市场仍有留恋。随着美联储推迟加息，清查配资逐渐明朗，三季报业绩证伪期来临前的一个月的时间窗口尚看不到明确的利空。很多投资者反映当下反弹参与度不强，交易难做。

对此，我们请大家注意两点：

(1) 不悲观但也不追高，带有“抢跑”性质的反弹需左侧布局，耐心等待风险收益比更为合算的位置。

(2) 大趋势向下的情况下，目前尚能够赚钱的市场环境是相对稀缺的。经济差，货币宽，通胀约束尚不是核心矛盾，超预期的降息表明当局在蒙代尔不可能三角中选择了货币政策的独立性，重新开启了名义利率进一步下行预期；人民币贬值的负面影响边际效应递减，外汇市场成交额已经较8月高位下降一半；估值水平从“重建”到“重生”， 大类资产配置资金无处可去(资本管制的加强和二三线城市地产的不景气进一步确认了这一点)，不能寄望于2012年末那样便宜的成长股出现，继2850点的高息率蓝筹之后，近期部分优质公司获得了自发的稳定力量，真正的好消息是这次不需要证金公司托底，市场力量和信息就引发了反弹，这是十分值得重视的。从容些，扎实些，精选优质成长。当前市场，与其每天追逐飘忽不定的主题，不如沉下心来精选成长股，并耐心等待左侧布局的机会。

重点关注环保、新能源汽车、休闲服务、电气设备(本周核电因为习奥会预期升温，验证我们推荐)等景气度较高的子行业，以及国企改革中推进速度较快，方案更符合A股市场偏好的地方国企改革的投资机会。“高股息”标的仍值得持续关注。十八届五中全会临近，密切关注“十三五”规划中可能超预期的子领域。或者自下而上从高增长、高送转、再融资和员工持股计划诉求等角度寻找个股。

本期调仓思路：两组合仓位均处于低位，由于短期涨幅过高，但当前整个市场估值水平并非有很强吸引力，左侧反弹已经进入中期阶段，难以大幅加仓，先选取优质的景气度较好的休闲服务(三湘股份)、医疗服务(中元华电)适当加仓5-10%，等待更好的加仓时机，另外，兴业银行换成南京银行。

本期投资计划：(具体持仓情况详见正文第4部分组合持仓统计)

30亿组合(以相对收益为目标)：伊利股份、中工国际、惠泉啤酒、苏交科、天山股份、东睦股份、宏发股份、三维丝、金鸿能源、聚光科技、劲嘉股份、桂东电力、一心堂、天健集团、科泰电源、东源电器、天齐锂业、金龙机电、华策影视、三湘股份、中元华电。

3亿组合(以绝对收益为目标)：金鸿能源、桂东电力、天健集团、劲嘉股份、三维丝、南京银行、爱尔眼科、金龙机电。(申万宏源)