高能环境:项目进度拖累公司业绩 长期看好公司内生增长+外延并购双轮驱动
高能环境 603588
研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2015-08-31
三大主营板块齐头并进拉动营收增长,环境修复业务表现亮眼,但部分项目实施进展较慢,业绩增长略低预期。公司实现营业收入3.13亿元,同比增长44%,实现净利润1551万元,同比下降15.8%,毛利率微降0.6个百分点至31.7%。分业务来看,环境修复、工业环境、城市环境三大业务板块营收分别增长195%、23%和8%,报告期公司各板块内的工程承包项目和投资运营项目都进入了收获期,收入确认大幅增长,尤以环境修复业务表现为甚。净利润负增长主要因为上年同期收到政府补助、报告期内计提利息收入减少和计提资产减值损失同比增加1090万元。经济下行导致地方政府财政压力凸显,部分项目进展低于预期,对当期业绩形成影响。
上市后突破资金瓶颈,订单持续放量增长,彰显公司平台型业务实力。公司在环保领域布局二十年,具有品牌、业务资质、项目经验等全面优势,上市后获得资本助力,订单斩获能力大增,确保公司内生增长。上半年新签订合同3亿元,还中标2.7亿元的贺州市循环经济环保产业园BOT项目和3.5亿元的鹤岗市生活垃圾焚烧处理BOO项目,未来将加速转化为公司业绩。
成立并购基金,借助资本运作实现外延拓展。公司目前已成立两个并购基金合计11亿元,主要是寻求环保产业内的优质项目资源,通过项目的培育、孵化和并购进一步整合行业资产,通过外延化发展壮大公司规模。
维持“推荐”评级。重申看好公司的逻辑:长期逻辑“团队+机制+品牌及行业积淀”,短期逻辑是资本运作及上市融资后订单推进带来的业绩释放。预计公司2015~2017EPS分别为1.18、1.61、2.29,维持“推荐”评级。
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