市场恐惧我贪婪 透析宝能系疯狂扫货背后

从大打三倍工资招人，到月均新增1-2家分支机构，再到扬言“开业四年保费规模上千亿”……系出“潮汕”，由卖蔬菜起家的姚振华、姚建辉两兄弟执掌的宝能系，无时不给人偏执、彪悍、凌厉、迅猛等印象。

资本市场也如此，入主南玻A、韶能股份、中炬高新，跻身万科A、华侨城A核心股东，潜伏厦门港务、台基股份等多家上市公司，总体耗资数百亿的投资，在以前海人寿、钜盛华、华利通等平台为代表的宝能系眼中，却只是小菜一碟，资金完全不是问题，且短短几月便全部搞定！

“宝能系真可谓资本高手、猛将！”深圳地产业一位资深人士向上证报记者感叹道。

疯狂扫货连续举牌

9月15日，中炬高新公告，9月8日-14日，前海人寿通过集中交易方式增持公司股份约800万股，占公司当前股份总数的1%。增持完成后，前海人寿持有公司股份总数8050.52万股，占公司当前股份总数的10.11%，构成二度举牌。

值得注意的是，9月8日，中炬高新最新出炉的定增预案显示，前海人寿及其关联公司富骏投资、崇光投资、润田投资及远津投资、钜盛华等拟包揽中炬高新45亿元定增，完成后，上述发行对象与前海人寿为一致行动人，合计持有中炬高新34.02%股权，为控制股股东，宝能集团董事长姚振华变为中炬高新实际控制人。

无独有偶，万科A近期也频获宝能系“入侵”。不过，历经8月31日及9月1日的奋力增持后，稳居万科A2015年第一大股东位置的华润股份有限公司还是暂时夺回了其第一大股东位置，略胜前海人寿一筹。

事实上，历经这波大调整后，A股众公司已落入宝能系虎口。据上证报统计，截止9月16日记者发稿，假若其参与的定增预案全部获得证监会通过并顺利实施，以前海人寿、钜盛华为代表的宝能系持股5%以上公司的情况为，分别持有万科A15.04%股权、中炬高新34.02%股权，南玻A20%股权、韶能股份15%股权、华侨城A6.89%股权，同时还持有港股公司世达科技19.59%股权。

另据上证资讯统计，截止今年上半年，前海人寿还持有厦门港务、台基股份、重庆路桥、大唐电信、天虹商场、广州发展、中科三环等十多家公司股权。

选股精准颇具章法

宝能系的疯狂扫货，却不乱章法。

从公司特点来看，基本具备股权结构分散、公司治理完善、业绩稳健或业绩处于底部等特征。

从股权结构角度看，万科A十多年来，股权结构一直比较分散，属于A股典型的无实际控制人之公众公司。截止今年上半年，万科A前十大股东中，除华润股份、KSCC NOMINEES LIMITED持股超过10%以外，其余股东持股均仅在0.54%-4.14%之间，股权结构非常分散。类似公司还有韶能股份、南玻A、中炬高新。

分析人士指出，股权结构分散之企业，有利于投资方以较低的价格，获得公司相对重要的持股地位。

另外，宝能系所投资企业绝大部分与房地产有关，如万科A主营房地产，华侨城A主营房地产与旅游，南玻A主营工程玻璃产品、太阳能产业，中炬高新主营房地产及其服务业。

“姚振华两兄弟以房地产业发家，且目前还经营宝能地产，另外此前还曾举牌过深振业A等房地产公司，对房地产行业实业及资本市场的投资都游刃有余，此外，房地产业投资周期与保险行业投资周期差不多，综合来看，投资房地产股，不仅能够与公司现有房地产业产生互补效应，还能在资本市场获得投资相对稳健的投资收益。”一位熟悉宝能系人士向记者透露，此前宝能集团很难拿下深圳一项目，后来便举牌了另外一家对拿下该项目有优势的房地产企业，最后顺利达到目的。

投资标的业绩方面，宝能系也经过深思熟虑。主要分两种，其一，业绩稳健、品牌影响力大之企业，宝能系以财务投资目的为主，一般紧贴第二大股东。如万科A、华侨城A。分析人士指出，宝能系此种紧贴第一大股东之做法，极为巧妙，进可拿到控制权，资金对其而言不是大问题，退可获得稳健甚至丰厚的投资回报，另外举牌此类企业，对宝能系而言还能起到很好的营销效果。

其二，业绩堪忧者，采取入主方式。如南玻A今年上半年2.06亿元，同比下滑65.08%，另外，中炬高新上半年业绩有所承压，上半年实现营业收入13.2亿，归属净利润1.03亿，分别同比下滑0.74%、32.7%，此外，韶能股份、台基股份、厦门港务也类似。“业绩承压者，一是股价相对偏低，此时宝能系选择入主，成本就降低很低，如南玻A、中炬高新，二是存在转型重组预期，如台基股份、厦门港务。”分析人士指出。

手法快、狠、准

除选股有方外，宝能系投资手法也颇为与众不同，可谓“快、狠、准”。

从快来看，宝能系上位韶能股份第一大股东，仅用了半个月时间，最终逼迫韶能股份二股东韶关市工业资产有限公司紧急停牌应对。8月17日，韶能股份公告，公司拟通过发行股份或其他方式购买资产，公司股票自8月18日起停牌。这在分析人士看来，二股东及公司此举显然是为“夺回”第一大股东交椅，至今韶能股份仍未复牌。

对于万科A的三次举牌，宝能系亦费时不多，仅用了一个半月时间，便成功获得了万科A15.04%股权。此外，记者查询并梳理宝能系投资轨迹发现，宝能系对中炬高新、南玻A、华侨城A的大手笔投资，也均是通过两三次便利索完成，其中对南玻A与中炬高新的投资极其形似，均是采取先举牌后定增入主之方式。

再看狠。记者粗略梳理发现，宝能系对万科A的三次举牌，总计耗资240亿，而参与华侨城A的定增，其也是一次性斥资70亿，此外，其对南玻A、中炬高新、韶能股份之投资总额合计也超过百亿元，亦即，宝能系对这五家公司的投资，半年左右时间内已超过400亿资金，不可不为“大手笔”。

再从准方面看，宝能系大部分建仓发生在最近两三个月，即A股从5000点以上高位大幅回调后，彼时个股市值已严重缩水。

宝能系对个股的投资手法也相当独特，其一般在大手笔买入某公司股票前，已经进行了几个月的试探性买入，待熟悉该股特征后，恰巧遇A股整体大跌，宝能系便抢抓机遇，大幅低价买入。

典型案例如韶能股份，公司最新权益变动报告书显示，前海人寿今年3月以。34元/股买入韶能股份53.5万股，后分别于今年4月至6月，以8.83元/股-11.63元/股的价格分三批次全部卖出。进入A股整体低迷的7月、8月，前海人寿又开始以5.83元/股-11.4元/股的价格不断大幅买入韶能股份股票，直至成为单一第一大股东。类似操作手法，还表现在万科A等公司上。

野蛮举牌背后宝能系巧布棋局

看似杂乱无章的疯狂扫货、野蛮举牌背后，宝能系正下着一盘漂亮的棋。

追溯宝能系起源，据上证报记者调查，卖蔬菜起家的姚振华、姚建辉两位潮汕兄弟，在深圳打拼十多年后，已悄然构筑起一块集地产、保险、物流、小额贷款、公估、教育、医疗、农业等众多产业的庞大而神秘的资本拼图，其中最大的产业布局是房地产，核心金融平台则是前海人寿。

正是前海人寿的成立，给予了宝能集团新的生命力。2011年9月，前海人寿获准筹备，2012年3月正式开业，2013年度规模保费就突破百亿，达143.1亿元，在全国人身险公司中排名第13位。2014年1-4月，规模保费突破百亿，直追2013年全年规模保费。前海人寿公开宣称的目标是，2014年(规模)保费达500亿左右，2015年目标1000亿。这在一位保险业资深人士看来，“前海人寿是在用3年时间，做中国平安花了16年才做到的事情。”

那么前海人寿的疯狂宣言，实现了与否？公开资料显示，前海人寿2013年、2014年，总资产规模分别为170亿、560亿元。另外，有专业保险人士根据前海人寿7月以来买入万科6.66%股份，耗资在97.1亿-114.8亿元之间这一单一持股监管红线反推，前海人寿必须保证截至2015年6月底总资产超过971亿元。由此可见，前海人寿对外界扬言的千亿目标，或已基本实现。

记者从一位熟悉宝能系的人士获悉，宝能集团一位高管曾透露，宝能系持续投资A股，正是与前海人寿快速扩张的保费规模有关。一方面，政策鼓励民营资本进入保险领域，公司期望做大做强保险业务，另一方面，当前公司前海人寿规模发展非常迅猛，这就催促公司急于寻找合适的投资标的，以完成既定的投资收益率。

“因此，宝能系的入主、紧贴第一大股东、抑或小幅投资，最终都是围绕着令公司资金保值增值的目的展开，进可增持直至拿到实际控制权，退可获得投资收益。”上述人士表示。