汽车:国企改革 汽车行业的重大政策风口

平安观点:

分类改革:商业类和公益类分类推进。《意见》提出将国有企业分为商业类和公益类,实行分类改革推进。其中,商业类国有企业按照市场化要求实行商业化运作,以实现国有资产保值增值为主要目标,公益类国有企业则以保障民生、服务社会、提供公共产品和服务为主要目标。我们认为分类推进改革有利于提高改革的针对性、考核的科学性以及监管的有效性,从而提升国企改革效率。

推进股改:大力推动国企改制上市和集团企业整体上市。以往由于制约不足,许多国企存在董亊会形同虚设,个别领导权力过大等问题。对此,《意见》提出加大集团层面公司制改革力度,积极引入各类投资者,实现股权多元化,大力推进企业改制上市,创造条件显示集团公司整体上市。我们认为股改的推进将有望使得市值较小但同时又是大股东重要上市平台的汽车上市公司受益于资产注入而获得绝佳发展机会。

发展混改:提高国有资本配置和运行效率。《意见》鼓励非国有资本投资主体参与到国企改革的大进程中,具体可采取出资入股、收购股权、认购可转债、股权置换等形式,同时鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业。《意见》还指出混合所有制企业的员工持股计划可以试点先行。《意见》进一步强调了混合所有制改革的目标和重要性,混改的推进将提升国有资本配置和运行的效率。

汽车行业国企改革投资机会:2015年汽车和汽车零部件行业基本面下行,但行业内拥有众多上市国企,在国企改革的大浪潮中存在主题性投资机会。

国资股权占比较高的改革先锋将最先受益。在中央以及地方国企改革的大浪潮下,国资背景大股东持股比例较高的车企将最先作为国资管理机构的改革试点单位,成为改革先锋。考虑较多汽车上市公司利润主要来自合资公司投资收益,我们认为股权关系与利润结构相一致的纯国企由于国企改革带来的业绩改善将更为明显,推荐福建省国企改革先锋,“三龙整合”已经渐进佳境的金龙汽车。

有望成为整体上市平台的小市值车企市值具有较大向上弹性。上市公司对大股东来说是重要的稀缺性资源,因此小市值汽车公司有望受益于大股东的优质资产注入大幅改善业绩,甚至成为集团公司的整体上市平台,其市值在国企改革的大趋势下具有较大的向上弹性,这类公司建议关注悦达投资、一汽轿车。

风险提示:相关上市车企业国企改革进度大幅低于预期。(平安证券)