通信设备：加大信息基础设施建设成稳增长重要措施

通信行业整体收入利润保持稳定增长,增速趋缓。2015H1全行业营业总收入为1576亿元,同比增长12.82%,全行业净利润为51亿元(中兴通讯利润约18亿,比重35%),同比增长5.19%,较2014年上半年61%的增速回落明显。主要因为2013H1中兴通讯净利润基数较低,同时2015H1大唐电信亏损严重。剔除大唐电信后,全行业2015H1净利润增速为9.18%。2015H1,三大运营商共支出1362亿,仅完成全年计划1/3,预计2015年网络建设投资规模达4350亿,2016-2017年累计投资7000亿。受益于4G网络建设、宽带战略和三网融合推进,通信行业整体业绩持续回暖。

15Q2毛利率提升对冲了费用增长的影响,净利润率同比提升。盈利能力上看,15Q2全行业毛利率水平同比提升2.21个百分点,销售费用率和管理费用率分别为7.17%和6.22%,同比上升0.3和0.56个百分点,财务费用率有所下降0.23个百分点为0.97%,15Q2净利润率同比提升0.32个百分点,加上行业内大多项目集中在下半年结算,预计15年下半年行业的整体表现向好。

光通信与主设备商、互联网基础设施、北斗、专网等细分行业景气度高涨。12个细分板块中,光通信收入增长最快,网络覆盖优化业绩增长最快,互联网基础设施、北斗导航、主设备商、专网通信板块毛利率处于较高水平,且同比提升约1个百分点,综合毛利分别达到55.41%、44.92%、33.71%、28.53%。其他板块毛利率出现不同程度下滑,其中增值服务和运营商板块毛利率下滑较多,分别下滑7.78和5.73个百分点。从业绩增长和行业未来的发展空间来看,我们重点看好互联网基础设施、北斗导航、光通信与主设备商、专网通信细分行业,同时建议关注其他板块转型前景较好,业绩表现优秀的个股。

投资建议:在宏观经济增长乏力的大背景下,加大信息基础设施建设成为国家稳增长的重要措施。结合产业变革的发展趋势以及业绩增长的确定性,我们重点推荐:(1)互联网基础设施:网宿科技、鹏博士,将转型切入该领域的华星创业;(2)光通信与主设备商:亨通光电、烽火通信、中兴通讯;(3)北斗导航:海格通信、振芯科技、华力创通;(4)通信转型:吴通通讯、世纪鼎利。

风险提示:运营商投资不达预期;北斗导航及专网市场发展不达预期(安信证券)