申万宏源："维稳"角力"去杠杆" 反弹行情艰难展开

如果仅仅就指数的波动而言，上周的股市可谓乏善可陈，沪市综合指数只上涨了1.81%，而全周15000亿元的成交金额，也是沪市今年以来偏低的。不过，深入研究一下这五个交易日的行情走势，还是有一些值得关注的地方。

在前周的三个交易日，大盘权重股受到疑似“国家队”资金的强烈买入，甚至像工商银行这种历来股性不怎么样的品种，也被拉到了涨停位置。但与此同时，个股依然出现大面积跌停的局面。这种被称为“指数维稳”的行情，上周自然结束了，于是也就有了上周一逾2%的下跌。

不过，当天有两条重要信息，被认为对近期的走势会产生极大的影响。一是中金所宣布提高各期指合约的保证金比例，最高达到40%，同时大幅度提高当天交易的手续费至0.023%，再有就是单一账户每天开仓超过10手就被认定为“异常交易”。二是沪深交易所与中金所推出了有关实施“熔断机制”的征求意见稿，其内容包括如果作为评判基准的沪深300指数涨跌达到5%，就立即暂停交易半小时，如果达到7%，就暂停当天余下时间的全部交易。

这两件事情给人们最直观的感觉就是，为了稳定市场，有关方面是下了最大的决心，即便因此牺牲市场效率乃至大大压缩某个交易品种的市场规模也在所不惜。应该说，此举的确是起到了立竿见影的作用，次日股指期货全线上涨，并且不过用了两天时间，就把与现货指数之间的基差给大致抹平了，长时间存在的深度贴水现象因此而得到了化解。与此同时，股市也就出现了回升。

无疑，对于期指交易加以限制，以及搞“熔断机制”，作为技术手段，其本身都是中性的，不存在利多或者利空的因素。但在目前这个特殊的时期，特别是当期现之间贴水达到10%以上时，此时对交易加以限制，自然是对做空的一方较为不利。到这个时候，市场上那种“期指拖着股市下行”的局面，明显得到了缓解。但是，后市股市的行情也并不像有些人想象的那样，能够很顺当地展开反弹。

原因在于，在上周公布的一些主要经济数据仍然不佳，CPI上升到了2%，而PPI的回落幅度又有加大，看得出实体经济的形势似乎还很艰难，这对于长线资金的入市带来不利影响。另外，管理层明确清理场外配资的时间表，这就加大了近期的卖出压力。不少投资者认为，既然场外配资要限期进行，那么此间相关个股的运行显然不会稳定，何不等到清理基本告一段落再说呢？于是，人们也就看到了成交不断萎缩的局面，而股指显然也就无法进一步保持强势，而是显得十分犹豫，并且每每在尾盘要靠大盘权重股的拉升才能够稳定指数，大家对后市的信心明显不足。

归纳上周股市的运行，可以看出一方面维稳在深入进行，另一方面去杠杆的压力也仍然存在，同时尽管政策面还是有不少利好，但基本面的确有很多不容乐观的地方。因此，股市大幅度下跌，再度探底的可能基本可以排除，但明显上台阶也不太现实，还是处于拉锯状态，即便有反弹，展开也十分艰难。此间会出现一些个股行情，但开始大力度操作则还不具备条件。(申万宏源)