基础化工行业：继续推荐农化板块及低估值蓝筹

上半年化工行业盈利改善,磷肥、磷化工业绩大爆发。

2015年上半年,整个基础化工行业按照中信行业分类的上市公司实现营业收入3542.73亿元,同比增长6.49%,归属母公司净利润147.25亿元,同比增长22.03%。分子行业来看收入增速超过行业增速的子行业有:磷肥、复合肥、涤纶、有机硅、磷化工、日用化学品、涂料涂漆,净利润增速高于行业增速的有:氮肥、磷肥、磷化工、涂料涂漆、塑料制品。

油价下降推动行业上半年毛利率、净利率提升。

2015年上半年基础化工行业销售毛利率为18.33%,同比增加1.21个百分点,销售净利率4.16%,同比增加0.62个百分点。上半年布伦特油价均价在59.35美元/桶,较去年同期均价下降45.46%。

总的来看,油价的大幅下跌带来基础化工行业的盈利改善。

上半年表现较好的子行业无非就三点:1)受益于政策利好带来业绩改善的农化板块,2015年我国氮肥、磷肥出口关税取消淡旺季差异,同时叠加出口的大幅增长,磷肥、磷化工、氮肥上半年业绩大幅改善;2)环保带来供给收缩的子行业,粘胶、涂料涂漆;3)受益于油价下跌带来成本下降,同时下游客户价格敏感度低或者高技术壁垒的精细化工、化学制品行业,主要集中在橡胶制品、塑料制品行业。

二季度单季明显改善的子行业:农化板块、粘胶、涂料涂漆。

基础化工行业二季度单季营收同比增长18.28%,环比增长6.63%,净利润同比增长43.88%,环比增长30.01%。各子行业多维比较来看:氮肥、钾肥、磷肥、复合肥、粘胶、氟化工、日用化学品、涂料涂漆,这几个子行业不论营收还是净利,都实现明显改善,这些子板块也都是二级市场投资的热点。

分开来看,收入增速高于行业平均增速的有:涤纶、磷肥、复合肥、钾肥、日用化学品、粘胶、绵纶、纯碱、氮肥;净利润增速高于行业平均增速的子行业有:粘胶、磷肥、氮肥、涂料涂漆、磷化工、绵纶、无机盐、钾肥、氟化工、涤纶。

我们的观点:继续推荐大农化板块和低估值蓝筹。

从行业基本面来看,随着油价低位企稳,油价下降带来成本降低的边际效应将会减弱,未来受政策红利和出口增长带来业绩改善的大农化板块仍需重点关注,受环保制约影响未来行业格局的粘胶、涂料涂漆值得持续关注,同时仍需关注涤纶、无机盐、氟化工等业绩改善子行业。

从投资属性来看,目前市场倾向于配置安全边际较高的个股,我们仍然建议关注低估值蓝筹和价值股。下半年将从国企改革、稳增长以及新能源领域寻找投资机会,我们重点推荐华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工、万华化学。(中信建投证券)