医药电商发展政策拐点临近 八股羽翼渐丰

第9页:一心堂:跨区域布局初步成型,龙头正在成长

第1页:医药电商发展政策拐点临近 处方药网售迈出解禁第一步

第2页:南京医药:战略变革循序渐进,盈利水平实现提升

第3页:上海医药:工商业稳定增长,模式创新值得期待

第4页:中国医药:国企改革风力渐强,中国医药扬帆起航

第5页:三诺生物:短期净利波动不改成长趋势,转型成为“糖尿病管理服务专家&r...

第6页:九州通:三方合作搭建医药云商平台

第7页:康美药业:主业稳健,看好外延

第8页:海虹控股:关注业绩下滑背后的质变

第9页:一心堂:跨区域布局初步成型,龙头正在成长

一心堂（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

一心堂:跨区域布局初步成型,龙头正在成长

一心堂 002727

研究机构：国泰君安 分析师：丁丹 撰写日期：2015-09-02

投资要点:

跨区域门店布局初 步成型,维持增持评级。公司上半年门店新增门店519家,门店总数达到3142家(加并购整合,公司门店总数约3500家),已覆盖云南、海南、山西等多个省份,跨区域龙头已初步成型。随着公司门店布局的拓展,公司渠道优势愈发明显,未来有望进一步加强供应链管理,整体利润有望保持稳健增长,维持2015-2017年EPS1.44 /1.77/2.10元的预测(考虑定增摊薄后预测EPS 为1.37/1.67/1.99,现价41.18元对应2015年PE 约30X),维持除权后目标价64.41元,维持公司增持评级。

公司实际利润潜力好于报表。受公司快速拓展门店以及电商业务前期投入较大的影响,2015年上半年归母净利润1.73亿元,同比只增长10.43%。但截止到2015年8月7日,公司仍有约280家门店已签约待整合,对应2016年收入超6亿,净利润约3000万,公司实际利润潜力好于报表。随着整合推进,到2015年底,公司实际利润潜力超4亿(以并购门店全年并表备考计算)。

供应链管理有望进一步强化。公司凭借多年区域高密度门店覆盖,已形成良好渠道优势,与系列知名供应商建立了长期稳定的合作关系,随着更多区域的拓展,将有助于夯实供应链上下游的关系,逐步降低采购成本。此外公司通过云南鸿翔中药科技有限公司、云南星际元生物科技有限公司以及大股东参与设立的并购基金,积极探索全产业链布局,也将有助于公司进一步综合降低采购成本,提升利润水平

。 风险提示:电商短期投入较大影响利润释放