电气设备行业：配网八问 浅析投资加码的前因后果

配网投资占比经历趋势性提升,建设加码仍有较大空间。

在之前用电负荷快速增长的阶段中,我国“重输轻配”倾向明显,输电网投资远高于配电。而在“十二五”期间,电网扩容需求衰退,配电投资占比经历了多年趋势性提升。经测算,2014年全国配网投资约2200-2400亿,占电网总投资约50%。目前国内配电质量得到大幅度改善,基本满足用电需求,但仍存在城乡差异大、自动化覆盖率低等问题。“十三五”内配网环节投资存在进一步加码空间。

城乡供电差距明显,千亿农网补助推动中压设备招标四季度起拉升。

配网按区域分农网和城网。其中农网广泛存在低电压及主/县网联接薄弱等问题,亟需改善。国家电网年均每年投入800亿改造农网,今年年初更提出902亿投入计划增长明显;近期为托底经济,发改委批复926亿新增农网投资(其中国网680亿),预计于明年三季度完成。据测算,该政策有望刺激下半年配网中压设备需求提升超过30%,招标量预计将从四季度起显着增加。

配网投资成为“十三五”稳增长重要抓手,配网板块景气长期保持。

为进一步改善用电质量,同时加大经济刺激,国家近日正式下发《关于加快配电网建设改造的指导意见》和《配电网建设改造行动计划(2015-2020)》。与前述农网投资单次增加不同,本次规划的实施从更长期角度提升配网整体建设力度,2016-2020年年均3000亿,较2014年提升30%,预计与2015年持平,保障配网设备需求景气度在“十三五”阶段内长期保持。

关注投资驱动的业绩弹性,细筛板块内投资机会。

配网是电网建设的基础板块,行业众多标的参与其中,受益情况也有所差别。

(1)对于配网业务较纯粹、电网销售占比较高、体量相对较小的公司,经营情况将出现显着改善。

(2)电网整体建设(主要是输电及自动化)大周期在底部徘徊,较难再现2008/2009年的快速增长。而受益于政策支持,配网细分板块将会呈现难得的景气提升,同时也会传导至企业经营层面。而对于板块内配网业务占比较低的企业而言,需要密切跟踪其业务结构调整产生的业绩弹性。

(3)综合考虑各类标的实际情况,配网板块我们主要推荐北京科锐、华仪电气、置信电气、四方股份,同时建议关注许继电气、国电南瑞、积成电子、思源电气、鲁亿通、森源电气等标的。(长江证券)