海通证券9月8日晨会纪要

【固定收益专题报告】境内外地产债的投资价值比较分析。

债券

想说爱你不容易--从最新中报透视信用基本面。 资产负债表和现金流量表弱改善，但损益表的问题仍在积聚，信用基本面"想说爱你不容易"。盈利受制于经济萎靡和制造业去产能而不断下滑，短期内仍看不到好转的迹象。行业信用基本面比较：中下游相对较优。 传媒、服装、食品饮料等下游行业排名靠前，交运、电子、计算机、房地产与化工等亦相对较优。

金融工程

警惕临近向下到点折算的高溢价分级 b。 昨日市场大小盘表现较为分化，部分行业指数跌幅较高。考虑到折价套利需要承担至少一天母基金净值波动风险，值得参与折价套利的机会较少。由于前期折价套利导致 A 份额短期涨幅过高，其隐含收益率已经处于较低水平，持有 A 份额的投资者应该留意其中的风险。

行业与主题热点

食品： 2015 中报总结：可选消费优于必需，龙头公司强者恒强。 食品饮料行业整体成长性、盈利性、现金流同比略有改善，但第二季度较第一季度低迷。各子行业看可选消费先行回暖，必需消费疲态延续。必需消费品受宏观经济形势影响，景气度继续回落；可选消费品需求端呈现企稳回升态势。受益风险偏好降低，首推价值龙头。推荐以下组合：洋河股份、贵州茅台、伊利股份、双汇发展。

石油化工：中俄能源领域互补性合作进一步加深。 中俄双方签署了多项能源合作协议。双方能源合作又提升了一个层次，由以前的简单并购，提升为互补合作。利于两国能源领域抵御低油价冲击，利于两国石化企业的长远发展。有助于有助于中石化完善上游业务、集团业务的一体化优势进一步增强。关注中国化工集团下属上市公司，弹性选择上海石化。

交通运输：短期国内线运营增速下滑不改中期供需格局变化。 从基本面出发，我们认为航空中期趋势仍有再度崛起的可能。一是目前的估值优势；其次汇率因素的影响从中期看也将呈现边际效应递减的态势。行业需求增速水平并未发生变化，后续大盘企稳，理性回归后，航空股估值+业绩的优势有望再度获得市场关注。中期看好成长型标的春秋航空，以及传统弹性标的东方航空。

房地产：上海静安、闸北两区合并预期升温，市北高新最大受益。 市北高新打造聚能湾孵化平台，线下运营和线上服务等产业生态圈培育模式上已具备明显实力。闸北区政府实力增强有望加大企业发展力度。相关受益——金融街。年内取得闸北火车站北广场核心商业地块，有望借机打造恒隆、久光后上海又一核心商圈。