券商：中报业绩靓丽 深度调整后投资价值显现

投资要点:

23家券商中报业绩靓丽,净利润同比大增353%。23家上市券商2015年上半年业绩已披露完毕,受益于市场交易活跃,股市大涨,券商上半年业绩非常靓丽。上市券商共实现营业收入2324.35亿元,同比增长256%,实现净利润1059.98亿元,同比增长353%。23家券商净利润均实现翻倍增长,其中光大证券(+1180%)、西部证券(897%)、东方证券(+613%)增幅居前。业务方面, 经纪、自营、资本中介业务仍是券商业绩驱动的主要因素。

下半年券商业绩增速将放缓,全年业绩同比增速预计约为80%-100%。考虑到6月股灾以来,市场交易量一定程度萎缩,经纪业务或面临量价双杀;市场波动加剧,自营收入下半年或将面临滑铁卢;随着市场的调整,资本中介业务规模急剧下滑,我们认为券商下半年业绩势必难以超越上半年。但综合2015年全年来看,由于上半年上市券商总体业绩大幅增长近3倍,7月业绩同比仍增长较多,因此我们认为上市券商2015年同比增速约为80-100%,增速将居于各行业前列。长期来看,证券行业创新持续推进,由单一通道服务商向资本服务、财富管理转型,我们认为未来券商盈利模式将更为丰富,收入质量也将有较大的提升。

目前股价调整已较为充分,估值具备提升空间。从年初以来的股价表现来看, 券商股明显滞胀,整体估值也处于相对低位。考虑到本轮调整已经较为充分, 目前股价(2015年9月1日收盘价)对应2015E P/E 15x,对应2015E P/B 1.97x, 我们认为券商股目前估值较具吸引力,估值具备提升空间。

建议关注行业龙头(中信证券、华泰证券)、国企改革标的(兴业证券)、互联网金融标的(国金证券、华泰证券)

风险提示:资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。(海通证券)