铁总支持合资铁路自管自营 四股现加仓点

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中国中铁:业绩增长符合预期,期待海外业务扩张

中国中铁 601390

研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-09-01

事件描述。

中国中铁发布2015年中报,公司上半年实现营业收入2733.73亿元,同比下降1.03%,毛利率10.66%,同比增长0.60个百分点,归属净利润48.04亿元,同比增长18.31%,EPS0.21元;据此计算公司2季度实现营业收入1477.06亿元,同比增长1.13%,毛利率10.88%,同比增长1.13个百分点,归属净利润27.32亿元,同比增长21.82%,EPS0.12元。

事件评论。

其他业务收入与毛利率上升,业绩稳步增长:上半年公司收入同比小幅下滑1.03%,主要源于房地产及其他业务收入下滑,业绩贡献最大的基建建设因公路和城市轨道交通业务收入显著增长而上升3.50%,带动公司整体毛利3.34亿元。另外,受益于手续费及佣金收入增长,公司其他业务收入上升3.11亿元。因收入结构改善以及降本增效措施,公司毛利率小幅上升0.6个百分点。期间费用率在管理费用上升影响下同比微涨0.09个百分点。同时,坏账损失上升拖累资产减值损失增长15.98亿,大幅减少公司营业利润改善程度。最终,公司净利润同比增长18.31%。

同样受益于毛利率及营业外收入上升,公司2季度净利润同比增长21.82%。

在手订单充足,海外扩张可期:虽然受受国家投融资体制改革阶段性的影响,基建项目招标总量大幅减少影响,公司上半年完成新签合同额3314.7亿元,同比下降34.6%,但公司未完工合同额18,178.6亿元,在手订单充足,可保障公司中短期业绩。另外,公司作为国内铁路基建龙头企业之一,在铁路建设海外市场布局多年,积累大量客户资源和海外经营经验,具有显著的先发优势,上半年公司海外收入同比增长14.35%,营收占比自4.3%上升至4.9%。随着国家“一带一路”战略的持续推进,公司海外业务有望迎来高速增长,未来发展值得期待。

预计公司2015、2016年的EPS分别为0.52元、0.58元,对应PE分别为20X、19X,给予“买入”评级。