化肥行业市场化道路正式拉开序幕 7只概念股再奏凯歌

华鲁恒升（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

华鲁恒升:上半年净利增28% 符合预期 维持买入评级

华鲁恒升 600426

研究机构：群益证券(香港) 分析师：高观朋 撰写日期：2015-09-01

H1净利增28%,符合预期:公司发布半年报,2015H1实现营收46.7亿元,yoy-0.62%,实现净利润5.26亿元,yoy+27.75%,折合EPS0.55元,符合预期。单季度来看,公司Q2实现营收24.9亿元,yoy+2.36%,实现净利润2.81亿元,yoy+29.68%,折合EPS0.29元。

尿素涨价是业绩提升主因:根据我们监测的数据显示,上半年国内尿素市场均价为1732元/吨,同比上涨100元/吨左右(涨幅约6%),受此影响,尿素实现营收15亿元,yoy+17.61%,加上煤炭价格下跌导致成本下降,尿素业务毛利率为27.24%,同比增加11.13个百分点。

其他产品价格下滑,但毛利率有所提升:受原油价格走低影响,公司煤化工产品大部分跌价,导致营收有所下滑,但毛利率有所提升,其中有机胺业务实现营收7.5亿元,yoy-4.04%,毛利率为24.16%,同比增加2.3个百分点;多元醇实现营收6.8亿d元,yoy-19.07%,毛利率为7.7%,同比增加0.84个百分点;己二酸及中间品由于销量增长,实现营收7.3亿元,yoy+6.15%,受10万吨/年醇酮装置节能改造项目投产影响,毛利率为13.55%,同比增加10.07个百分点。醋酸及衍生品由于售价下降,实现营收6.8亿元,yoy-7.2%,毛利率为23.15%,同比减少13.24个百分点。

尿素行业景气回升有望持续,煤化工产品价格有望随油价企稳回升:2015年1-7月国内尿素产量为1964万吨(折纯),yoy+6.45%,但出口量775万吨,yoy+47%,因此,国内尿素供需格局依然处于改善之中,未来行业景气回升有望持续。三季度以来,原油价格大幅下跌,公司醋酸等化工品受此影响价格回落,但是随着近期油价的企稳回升,加上国内稳增长措施的陆续出台,我们认为公司煤化工产品价格企稳回升的概率较大。

盈利预测:我们维持此前的盈利预测,预计公司2015/2016年分别实现净利润12/14.5亿元,YOY分别为+49%/+21%,折合EPS分别为1.25/1.52元,目前A股股价对应的PE为10/8.3倍。鉴于公司业绩良好,估值较低,因此我们维持买入建议。