富安娜:回购及员工持股彰显信心,长看家居业务发展
富安娜 002327
研究机构：长城证券 分析师：黄淑妍 撰写日期：2015-08-31
在经济增速放缓、消费需求下降的市场环境下,公司依然保持业绩平稳增长实属难得,在线下销售持续低迷的背景下,公司今年业绩看点来自于线上电商增长及成本管控力度提升。公司在新老业务交替阶段可能会经历转型阵痛,未来“一站式大家居”战略逐步落地有望为公司打开新的增长空间。预测公司2015-2017年EPS分别为0.49元、0.54元和0.60元,对应PE分别为19.4X、17.5X和15.9X,继大股东及高管增持后,公司相继推出回购计划、员工持股计划,彰显公司对未来巨大信心,未来升级转型或有更多可能性,同时也为短期股价提供一定的安全边际,维持“推荐”的投资评级。
着力发展“大家居”,核心产品定制衣柜:公司未来重点发展的“大家居”业务将主要包括衣柜、瓷砖、壁纸、窗帘、沙发、家居服等产品。其中定制衣柜将会是家居业务的核心,自主研发的瓷砖表面及壁纸3D效果打印是亮点产品,而家居服的设计方向可能参考优 衣库基本款的理念。目前衣柜行业前景良好,而市场现存产品外观造型普遍单调。在业务渠道方面公司将采取大城市自营、小城市加盟的方式。其中,硬装产品将通过加盟、经销渠道铺货;软装产品可能转型类似MUJI家居门店,通过现有富安娜、维莎等门店推广,或通过建立室内设计师平台、打造系统生态圈进行推广。公司家居业务计划年内在深圳、常熟、南充开三家门店,预计明年下半年起投产,未来在家装业务方面的投入可能达到上亿规模。
构建智能睡眠管理系统,切入智能家居领域:睡眠管理方面,公司作为家纺行业的领先企业,对整体美观的把握能力一直较好,凭借自身优势,公司未来将计划构建智能睡眠管理系统,将改善睡眠服务形成闭环。卧室作为智能家居的第二大入口,提供了丰富的智能家居场景,选择睡眠管理作为切入方向将具广阔市场前景。公司睡眠管理系统预计将包括:多维睡眠空间数据分析管理模块、社区分享社交管理模块、产品使用及保养管理模块(管家模块)、智能睡眠管理系统、防火查询模块等五大模块。
预计下半年增速将超过上半年,全年双位数增长可期:公司上半年收入同比增长1%,净利润同比增长16%,扣非后净利同比增长12%,预告前三季度净利润同比增长0-20%。上半年利润增速高于收入增速的原因主要是成本、费用管控较好,采购方面受益于常熟、龙华两个生产基地逐步投产以及加大集中采购、采用快速付款方式,使成本降低约10%,同时物流、财务费用显著减少,致销售费用基本持平、管理费用下降约5%。目前来看,7月份销售同比呈个位数增长,预计下半年收入增长将好于上半年,在股权激励计划指引下,全年净利润增长10%以上确定性较高。
相继公告回购计划及员工持股计划,彰显公司巨大信心:继大股东及高管增持后(总金额2.3亿元、增持均价12.08元/股),公司前日公告筹划员工持股计划,股票来源为二级市场购买,目前尚处筹备阶段。此外,公司此前公告回购计划,目前尚未开始购买,预计需待员工持股计划完成后再进行购买,回购价格不超过15.03元/股,数量不超过2000万股,总金额不超过3亿元。公司相继推出回购计划、员工持股计划,彰显公司对未来巨大信心,未来升级转型或有更多可能性,同时也为短期股价提供一定的安全边际。
风险提示:终端消费持续低迷,房地产持续调控影响家纺销售。
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