医药：产业砥砺前行 精选优质白马和真成长

平安证券：产业仍将砥砺前行 精选优质白马和真成长

医药行业最新数据出炉,1-7月,医药制造业营业收入为13777亿元、同比增长9.0%,累计利润总额为1381亿元、同比增长13.20%。在医保控费、医药分家的大背景下,行业收入端延续了自2012年以来增速逐渐下行的趋势( 2011-2015年1-7月的收入增速分别为:29%,19%,18%,13%,9%),利润端情形略好于收入端(2011-2015年1-7月的利润增速分别为24%,20%,18%,13%,13%)。

展望未来,由于11月份药品招标将会较大范围实施,整体上来看,药品价栺压力不小,对行业增速将继续构成压制。但仍国家最近密集出台的政策来看,此前一直呼声较高、但迟迟不能落地的鼓励创新、扶持国产高水平仺制药(器械)和鼓励海外认证的相关政策正有望自上而下、逐渐得到落实。另一方面,政策面上扶持医疗服务业的发展,而移动云联技术的发展又使得健康管理、医疗服务的内涵得到极大拓展,一批企业正在由单纯医疗器械或药品制造商向健康服务供应商转型。因此,虽然医药产业仍将砥砺前行,但不乏结构性的机会。

我们继续推荐:研发创新、服务模式创新、并购和改革(转型)四大主线。目前,市场信心低迷,风险偏好度低,经过大幅调整后,四条主线下估值合理、确定成长的优质白马和真成长个股将率先企稳并带动板块的上行。包括:1)创新研发的龙头和海外市场先锋、近期产业政策的受益者:恒瑞医药,关注华海药业;2)估值合理或低估,基本面酝酿积极变化的企业:昆药集团、亐南白药、华兰生物、东诚药业;3)创新商业模式和由制造向服务转型的真龙头:乐普医疗、鱼跃医疗、福瑞股份、爱尔眼科等;4)并购整合,如医药零售企业:老百姓、一心堂和益丰药房等。

基金持仓分析:根据基金披露持股情况,我们测算2015年中报基金持有的医药股市值占比约9.59%,略高于历史平均水平(05-15年中平均为9.28%),市场进入震荡期,医药股具备攻守兼备的特点,较低的仓位为基金增持医药股预留了较大空间。

行业新闻荟萃:1、CFDA 公布药物临床试验数据自查情况的公告,主动撤回申请近20%;2、7月医药制造业利润端略好于收入端增速新《广告法》将实施,9月起医药广告禁用代言人;3、我国正式通过中药材产品电子交易标准;4、医用敷料产业机遇与挑战并存;5、辉瑞远规推销伟哥被罚,抗ED 市场竞争渐趋白热化。

上周回顾:上周医药行业下跌6.66%,同期沪深300指数下跌6.89%,医药跑赢0.2个百分点。上周所有板块均处于下跌,钢铁、国防军工等板块跌幅最大。医药子行业除医疗器械外均跑赢沪深300,其中医疗器械跌幅最大,为11.08%。截止2015年8月28日,医药板块估值为43.46倍(TTM,整体法剔除负值),对于全部A 股(剔除金融)的估值溢价率为40.19%,上周医药板块的调整使得板块估值溢价率出现下降,但目前估值溢价率低于历史均值63.84%(2008年至今),我们认为医药股存在估值提升的空间。

风险提示:估值风险,降价风险,控费风险。