环保：PPP模式将体现社会资本综合实力

国泰君安：PPP模式将体现社会资本综合实力

案例:广州西朗污水处理厂PPP模式成功运行。项目总投资10亿元,工程于2001年12月建设,2003年10月建成并通水调试,2004年4月试运行,2008年实现连续3年达标排放。西朗污水处理厂PPP 模式获得成功后,广州市政工程已出现更多类似项目,当时广州北部白云区待建的5个小规模污水处理厂中有2个将采取PPP 模式运作,此外还有华南干线和污泥处理项目也应用PPP模式;

项目简介:采用BOT 模式,运营17年。项目发起人是广州市建设委员会;发起人通过应标方式选择具备项目经验、技术实力、资金支撑、管理能力的社会资本方——美国莱姆纳国际有限公司。双方成立广州西朗污水处理有限公司,注册资本3.33亿元(中方33%+外方67%),其余资金6.67亿元通过招标来自中国工商银行广东省分行的项目抵押融资。项目包括西朗污水处理厂、输送污水入厂的42公里截污干管、4个外围污水提升泵站,BOT 模式。项目公司通过招标找到工程商(香港亿辉工程公司)、运营商(广州市京水水务有限公司)。

双方合同约定:15年后讨论移交程序;17年商业运行期满后项目公司将所有资产移交,中方承担移交中介费用(律师、税务等); 成功经验:优质伙伴+严谨合同+融资独到+管网先行+建设外包+运营外包。(1)西朗项目政府方聘请高水平咨询公司广州市国际工程咨询公司作为顾问,合作方为世界500强泰科集团子公司,在竞争者多维跨国公司情况下,政府在融资过程中拥有谈判地位;(2)西朗项目特许经营合同经过各专业小组无数次谈判确定下来,对双方权利义务、水量水质、服务费用、合同变更等做出详细规定;(3)西朗项目融资独到之处在于改国外融资为国内融资,减少外债风险及融资成本,公开招标选择到中国工商银行广东省分行优质资金主体并签订近7亿元融资合同;(4)西朗项目因建设外围管网、将处理规模从12万吨/日提高到15万吨/日;因动迁难度大,管网建设必须优先于城市规划时间;(5)重点考察EPC 承包商过往业绩及经验,确保工程质量;聘请有经验人员及专业监理公司组成工程现场小组、对EPC 总承包商全方位监管;(6)通过招标形式,将污水处理运营管理分保给具备专业资质的运营分包商,确保正常运维、不被环保部门罚款甚至停产;

小结:成功运作水务 PPP 项目的社会资本环保企业应当具备经验、技术、融资、管理综合实力。推荐碧水源,维持公司2015-2016年盈利预测,预计EPS 分别为1.30、1.81元,维持“增持”评级。