民生银行 600016
研究机构：国泰君安 分析师：邱冠华 撰写日期：2015-08-31
投资要点:
投资建议:目标价为15.47元,维持增持评级。
考虑可转债转股增厚股本及分红除息因素,上调15/16年净利润增速预测40/35bp至3.92%/10.14%,EPS1.27/1.40元,BVPS8.18/9.44元,对应6.46/5.87倍PE,1.00/0.87倍PB,目标价为15.47元,维持增持评级。
业绩概览:符合市场预期。
民生银行2015年上半年实现拨备前利润505亿元,同比增长21.4%;归属母行净利润268亿元,同比增长4.7%,符合市场预期。
新的认识:息差保持稳定,资产质量承压。
1、存款快速增长助力息差稳定。在上半年多次降息的背景下,2015年二季度民生银行净息差仅较一季度收窄1bp降至2.36%,主要得益于存款快速增长摊薄负债成本率,6月末存款余额较3月末增长7.5%,
2、资产质量继续承压。2015年6月末,民生银行不良贷款环比增长14.7%,不良率环比提升13bp至1.36%,加回核销后真实不良生成率为1.27%。6月末关注类贷款占总贷款比例较2014年末提升1.5pc至3.54%。
3、拨备计提压力拖累业绩增长。2015H1信用拨备支出同比增长50%,信用成本较2014年上半年提升38bp,成为拖累业绩增长的重要因素。
风险提示:经济下行背景下资产质量恶化速度超预期
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