中国石化：中报业绩基本符合预期 环比大幅改善

投资要点:

中报业绩基本符合预期。15H1实现营业收入10404亿元(YoY-23%);净利润254亿元(国际会计准则),对应EPS0.21元(YoY-24%),与我们的预期基本一致(0.22元)。中报每股分红0.09元,分红率为43%(14年全年为50%),按15年EPS预测值0.32元和当前股价4.57元计算,股息率为3.0%。15Q2EPS为0.19元(YoY+28%,QoQ+969%)。

15Q2业绩环比大幅回升,这主要是因为油价反弹推动炼油和化工业务盈利显著好转。分板块来看:

勘探板块业绩环比略有改善,但仍处历史低位。15Q2勘探板块单桶EBIT为-0.8美元/桶,连续两个季度为负,环比增加0.9美元/桶,而14Q2单桶EBIT为20美元/桶。15Q2公司原油实现价格为53美元/桶,环比上升7美元/桶,而14Q2为94美元/桶;Q2油气当量产量为1.15亿桶(YoY%-2.4%,QoQ-2.1%)。

受益于原油价格上涨,炼油业务扭亏为盈,EBIT创下单季历史新高。15Q2炼油板块EBIT为187亿元,单桶EBIT为6.9美元/桶,同比和环比分别上升4.7和8.2美元/桶,炼油板块单季度EBIT和单桶EBIT水平均为上市以来历史最高。主要原因是15年1月底开始国际油价自低点反弹,并且一直持续上涨到5月初,由于原油库存周期较长,价格相对低廉,炼油盈利大幅改善。15Q2原油加工量为6031万吨(YoY+2.9%,QoQ+3.0%)。15Q2柴汽比为1.32,同比和环比分别下降0.1和0.01,汽油占比提升也有利于炼油盈利提升。

15Q2化工业务改善明显。与炼油盈利好转的机制类似,15Q2化工板块EBIT为70亿元,去年同期为-29亿元,环比增长129%。15Q2乙烯产量为269万吨(YoY+7.3%,QoQ-2.9%)。

15Q2销售板块非油品收入保持快速增长。15Q2销售板块EBIT为99亿元(YoY-5.4%,QoQ+88%)。非油品收入为70亿元(YoY+96%,QoQ+12%)。

盈利预测与投资建议:维持中石化15-17年EPS分别为0.32元、0.48和0.60元的预测,当前股价对应PE分别为

14、10和8倍,看好国企改革和油气改革对公司股价的正面影响,维持“买入”评级。(申万宏源)