国祯环保:关注环保EPC业务进展
国祯环保 300388
研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2015-08-20
事件:公司公告半年度报告,公司实现营业收入50,099.6万元,同比增长14.26%,归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益后的净利润2,374.39万元,同比减少15.38%,实现EPS为0.09元,业绩增长低于我们此前预期。
点评:
业绩低于预期,费用增长较快吞噬净利润,未来看环境工程EPC业务进展。上半年公司的主营业务收入实现了较快的增长,其中生活污水处理投资运营业务实现收入23,050.29万元,同比增长6.84%;环境工程EPC业务实现收入24,398.84万元,同比增长21.60%;污水处理设备生产销售业务实现收入2,650.47万元,同比增长20.12%。公司承建的巢湖DBO项目目前已基本完工,大部分污水项目正在调试阶段,上半年该确认收入14,283.54万元,共确认收入4.78亿元,成为环保EPC业务的主要来源。在收入实现快速增长的同时,净利润增速同比下降,主要因为公司加快了市场开拓,新设了水环境治理事业部以及管网事业部,管理费用和销售费用同比增长较快,此外,受部分子公司所得税优惠政策影响,公司所得税费用较上年增加所致。上半年公司的管理费用实现3616.8万元,同比增长18.01%,销售费用实现1596.76万元,同比增长36.19%,费用的快速增长一定程度上吞噬了净利润的空间,但从业务增长情况看,未来公司的长沙项目、清溪项目、涡阳项目、彬县项目等将陆续开工,对未来的业绩增长将产生积极的影响。
维持“推荐”评级。我们维持15、16、17年EPS分别为0.3元、0.45元、0.64元,公司在中小城镇的污水处理细分领域市场上具备较强的竞争地位,同时有望不断向全国进行项目复制,未来的行业发展空间广阔,维持推荐评级。
风险提示:订单进展慢于预期的风险,宏观经济下行的风险
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