铁路总公司下半年将完成5000多亿投资(七股）

第7页:怡亚通:商业模式、安全边际和市值空间,华丽转身的前夜

第1页:中国铁路总公司下半年将完成5000多亿元投资

第2页:中国中车:复牌;基本面稳健但估值偏高

第3页:中国中铁:现金流有所好转,海外订单爆发可期

第4页:中国铁建:海外业务快速扩张,一带一路迎来发展机遇

第5页:中铁二局

第6页:鼎汉技术:外延完善产业链,跨界平台模式再续成长

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第8页:铁龙物流:业绩低点已出,期待改革实质推进

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怡亚通:商业模式、安全边际和市值空间,华丽转身的前夜

怡亚通 002183

研究机构：川财证券 分析师：陈诤娴 撰写日期：2015-07-29

核心观点

怡亚通商业生态圈——以380平台为核心的增值服务闭环:怡亚通商业生态圈可概括为“3+5生态战略”,“3”即是宇商网、云微店和和乐店;“5”即是线下采购/分销平台、零售平台、O2O 金融、终端传媒及其他增值服务,380平台为核心基石。

中国最大的线下分销/零售联盟为投资价值之根本,规模和线下渠道的唯一性为护城河:理由为:(1)平台型企业规模制胜;(2)虽做为单个个体,线下渠道受到电商、上升的租金和人工等压制,但做为联盟,地网具有唯一性,而构建线下渠道的成本是非常高昂的,且线下渠道具有排他性(譬如:一个街拐角只能容纳有限平销的便利店)。

安全边际的来源为已有成熟商业模式估值之加总:考量现阶段380业务、O2O 金融、终端传媒和供应链金融商业模式成熟且均已贡献利润,我们认为安全边际来源于这四项业务估值之加总。

安全边际为624亿,2020年估值万亿:我们测算2015年380平台估值450亿,O2O 金融估值23亿,终端传媒估值101亿,供应链金融估值50亿,加总得出安全边际为624亿。展望后市,我们认为随业务规模拓展,以及宇商网和云微店的推进,怡亚通的估值在2016年有望升至2,429亿,至2020年升至9,720亿。

重申「买入」的投资评级。