商贸零售：以国企改革、收购兼并为两大投资主线

2015年下半年零售行业基本面将难有改善,我们仍将坚持看好国企改革及兼并收购两大投资主线。我们认为国有零售企业通过引入战略投资者、混合所有制等多种方式实现体制改革,通过完善企业机制和提高管理效率,未来经营业绩有较大突破机会。首选标的为百联股份、重庆百货、老凤祥。

超市子行业在零售的各大行业中经营状况最差,未来超市行业将继续面临人力、租金等刚性费用上升,因此短期超市子板块可能存在收购兼并的行业整合机会。首选标的为永辉超市、中百集团。

行业判断:短期实体零售基本面持续低靡:2015年上半年社会消费品零售总额同比增长11.95%,增速较上年同期下降了1.15个百分点。同时,根据中华全国商业信息中心的统计,2015年上半年全国百家重点大型零售企业零售额累计同比增长0.6%,增速与上年同期相比,略微提升了0.9个百分点。零售行业面临消费复苏缓慢、渠道竞争激烈等困难,行业景气度仍在低位运行,基本面改善缺乏动能,而反转更是任重而道远。展望未来,我们认为零售行业数据大幅反弹难度较大,主要是由于一方面经济低靡拖累了居民消费倾向,另一方面三公消费导致购物卡消费下降,同时电商、高租金对于实体零售的冲击短期无法立刻改善。我们认为未来收入增速情况可能较业绩情况更真实反映公司以及行业的景气度,建议投资者未来更加关注营收增速的水平,未来零售行业的拐点可能将首先从收入端企稳出现。行业未来回暖的契机将来自于变革和行业整合。

零售行业未来变革猜想:在经济增速放缓、消费低迷的背景下,很多零售企业笼罩在关店、转型的困境之中,我们认为未来零售行业或将呈现以下几大趋势:

1)零售行业尤其是超市行业步入收购整合期;

2)电商价格为导向的竞争将趋于缓和,品类快速扩大;

3)小型黄金珠宝公司倒闭,龙头企业进行整合;

4)百货国退民进,盘活优质资产,提高经营效率;

5)国企改革拉开帷幕,集团资产整合预期强烈;

6)商业地产租金持续下降,购物中心或倒闭潮;

7)跨境电商刮起潮流,海淘代购成新生力量。

2015年下半年零售行业两大投资主线:国企改革、收购兼并结合我们对零售行业的未来趋势判断,我们认为2015年下半年零售行业的投资机遇在于国企改革和收购兼并两大主线。

1)国资改革:零售行业是一个完全竞争的行业,我国大型零售上市公司基本以国资控股为主,由于国企机制的缺陷,经营效率低下,优质资产难以得到充分利用。我们认为国有零售企业通过引入战略投资者、混合所有制等多种方式实现体制改革,通过完善企业机制和提高管理效率,未来经营业绩有较大突破机会。首选标的为百联股份、重庆百货、老凤祥。

2)收购兼并:较低的行业景气度,有利于龙头企业对优质资源的整合,将催生新一轮的行业兼并收购浪潮。通过兼并收购,区域龙头企业可能成为被收购的标的,行业龙头可借此机会扩张规模。目前,超市子行业在零售的各大行业中经营状况最差,未来超市行业将继续面临人力、租金等刚性费用上升,因此短期超市子板块可能存在收购兼并的行业整合机会。首选标的为永辉超市、中百集团。(中银国际)