国泰君安：市场在3400点到4300点之间震荡

我们认为一致预期并未充分形成。近期路演中遇到一个广泛的问题是，新的市场一致预期是不是已经形成？越来越多机构投资人正在形成一个直观感受：即谨慎的一致预期已经形成。这一感受源于自6月中旬以来市场快速下跌，以及近期来各个层面对的悲观反馈。相反，我们认为一致预期没有充分形成。其中重要的原因是自六月中下旬开始，市场的风险偏好已经开始出现边际下滑。此外，在交易层面上微观结构的问题也在逐步开始暴露。这使得A股的估值体系出现调整。近期市场中有人拿本次市场调整和2013年6月的“钱荒”做比较。两者之间的核心差异在于今年的市场调整更多源于估值体系，而钱荒则源于估值体系中个别变量的变化。从我们和市场更广泛的沟通及调研中可以看到，市场中较为乐观和较为悲观的观点都同时存在。当下，市场预期并不支撑市场形成新的、显着的拐点。

沿用底线思维，做好区间交易。市场中一致预期尚不明朗，所以市场才存在交易性投资热点。从监管救市的举措来看，A股3400点到3600点的救市底线近期在进一步夯实。流动性水平已经向后危机时代回归，部分交易型投资者会逐步回归市场之中。我们维持对市场震荡的观点，震荡区间当前维持在3400点到4300点之间。在这个过程中需要重视从交易中获取超额收益的机会，市场行业轮动和主题轮动的特征会更加明显。我们认为短期市场中国企改革(特别是央企改革)将成为市场关注的重要因素。此外，部分行业的季节性景气也将驱动市场交易性投资热点的出现。

行业与主题配置。行业配置我们推荐：1)行业趋势好，子行业景气度高，业绩增长明确的传媒和养殖；2)性价比高，叠加改革预期确定性大，低配明显的电力(国企改革和电力改革利好)；3)受益于财政政策发力预期，市场认识尚不充分的城市地下综合管廊。主题方面，央企改革预期在即催化国企改革主题，推荐央企试点中的中国巨石/现代制药；受益央企整合预期的中煤能源/中国重工/千山股份等。十三五规划带来信息经济、清洁能源、区域经济规划等主题投资新机会。信息经济推荐受益信息基础设施改善的中兴通讯/亨通光电以及“互联网+”新佼佼者中的步步高/乐普医疗，动力电池成为清洁能源主题新焦点，推荐东源电器/多氟多。(国泰君安)