华孚色纺:销量增长带动营收增加,成本降低及补贴进一步落实使利率水平显著改善
华孚色纺 002042
研究机构：长江证券 分析师：雷玉,王冯 撰写日期：2015-08-05
报告要点
事件描述
华孚色纺(002042)公布2015年半年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为38.30亿元,同比上升5.01%;归属于上市公司股东的净利润为2.26亿元,同比上升59.93%;基本每股收益为0.27元/股, 同比上升58.82%,其中第二季度每股收益为0.17元/股。
事件评论
销量增长带动主营业务收入增加 2015年上半年,公司实现营业收入38.30亿元,同比上升5.01%,销量增长带动主营业务收入增加。剔除原棉价格下降的因素,公司主要产品色纺纱销量保持两位数增长。报告期内,公司紧握服装个性化、多样化,订单碎片化的趋势,抓住美国市场的复苏和其他市场的创新求变的需求,加强研发设计与产能提升。上半年,出口营收规模为17.84亿元,同比增长大幅增长38.58%。
棉花价格趋稳使成本下降毛利率提升,政策性补贴进一步落实及费用控制改善净利率
作为色纺纱企业,以棉花为代表的原材料成本占比较高。年初至今, CC INDEX(328)棉花价格指数均价较14年均价降幅达21.80%。在棉花价格进一步下跌并逐步企稳的背景下,公司的毛利率水平得到进一步提升,同比提高1.70个百分点至12.94%。报告期内,政策性补贴进一步落实,带动非主营收入大幅提高67.70%;公司更加注重产融结合,财务费用较上年同期下降11.16%,带动期间费用率同比降低0.83个百分点。在上述因素共同作用下,公司净利率得到较大幅度提升, 同比提高2.05个百分点至5.89%。
周转材料和半成品规模提升带动存货规模扩大,应收账款有所增加
报告期末,公司存货规模为23.45亿元,同比提高6.62%。其中,原材料、在产品和库存商品的规模分别为7.44亿元、0.79亿元和12.59亿元,同比分别减少1.61%、42.97%和10.28%;周转材料和半成品规模分别为0.20亿元和2.40亿元,同比分别提高64.93%和32.70%。应收账款规模为8.17亿元,同比提高2.92%。
维持“增持”评级。
公司拥有中国浙江、长江、黄淮、新疆和海外五大生产区域,30余家工厂、135万锭的生产能力,是目前全球产能最大的色纺纱企业。7月14日,公司公告投资阿克苏华孚恒天色纺工业园项目,该项目规模为100万锭色纺纱及6万吨棉花染色,达产可实现产能为20万吨色纺纱线,项目建成投产将带动公司产能进一步扩张。随着新欧铁路线的提速和中巴经济走廊建设,公司未来可进一步开拓欧洲、中亚和南亚市场。此外,随着主要原材料棉花价格的进一步下跌及逐步企稳,生产成本进一步下降。公司作为行业龙头,15年将受益于订单回暖,业绩弹性较大。我们预计公司2015-2016年EPS 为0.31元、0.42元,对应目前股价估为31倍、25倍。维持“增持”评级。
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