有色金属：抢占上游高点 整合势在必行

央企合并是有色金属企业资产收益率提升的有效途径。有色金属国有企业资源禀赋一般,负债水平较高、行业和集团内部整合力度较弱。在中国金属需求持续疲软,基本金属价格持续低迷的背景下,集团层面优质资产重组和国企治理结构改革等措施将加强国有资本对金属资源的控制能力,加速过剩产能出清,有效提高有色行业国有资本的回报率。

国企整合和改革窗口期已经打开。自上而下来看,除了前期南北车合并,近期海运系集体停牌,国企改革顶层推进显著提速,存在同业竞争的国企将从改革中率先受益。 “一带一路”战略实施和海外资源并购过程中有色国企将直面国际竞争,国企优势资源整合将和规避同业竞争,亦将加速相关企业重组。

关注国际竞争类央企整合和地方国企改革:我们认为, 1) 一带一路战略实施下,优势产能和资源整合减小内部交易成本并厘清同业竞争关系,加强国际竞争力,在国际矿山开发中获得竞争优势并创新开发模式,增加国资对海外资源的控制能力;2) 有色央企和地方国企参与产能和资源整合,优质矿山注入+冶炼产能证券化减少企业负债,为有色国企海外扩张和多元化经营提供空间。

受益标的:中色股份、中国中冶、中国铝业。我们认为在国有企业重启重组进程的背景下,具备海外矿山开发经验的中色集团、中冶科工集团和中国铝业公司的重组预期将被重新点燃,受益标的中色股份,中国中冶,中国铝业。此外,地方国企改革首推具备竞争+功能类国企支持措施和国资管理改革措施的江西、广东、云南。地方国企受益标的:江西铜业、广晟有色、中金岭南、锡业股份。(国泰君安)