新三板投资价值到底有多大

短短三个多月，新三板市场已经发生翻天覆地的变化。虽然指数腰斩后勉强企稳，但二级市场的成交情况依然处于冰封期，新三板的流动性风险仍未解除，新三板产业链上的各利益相关机构已经明确意识到这一点。在接受采访时，不少相关机构人士认为，新三板市场的低迷有多方面原因，但一个极其重要的因素就是预期的不确定性，他们对于今年二级市场的大级别反弹已经不抱希望，开始思考“自救”出路。

新三板基金面临亏损新产品认购遇冷

今年以来，伴随着新三板的突然火爆，相关产业链各方的利益群体应运而生，从上游的辅助挂牌机构、置身其中的投资机构到下游的新三板产品渠道商，整条产业链逐渐兴起。在近期的流动性收缩过程中，这些利益相关方都面临着不同的生存困境，但一个共同特点是，他们都在各自寻找未来的出路。

身处利益链条最末端的新三板基金最先感觉到市场的肃杀之气。在今年三月行情最火爆的时候，曾有一大批新三板基金成立，很多企业在高点借机增发，引来各路公私募、信托等机构争相竞逐。随即便是二级市场漫长的调整，当时已经有一部分基金跌破净值。“很多基金都去买定增了，谁知道市场低迷成这样，再加上A股也很惨，定增也破发了。”一位新三板专户投资经理说。

以股价破发程度较大的楼兰股份为例，上半年多次定增的楼兰股份增发价随着市场水涨船高，该公司曾于4月初成功发行932.76万股，发行价格为13.401元/股，募集资金1.25亿元。但自从增发后，楼兰股份已很少有成交，其最近发生交易的时间在6月25日，成交价为1.4元，截至目前，认购432.8万股的上海景富投资管理有限公司-景富五期基金已浮亏5194万元。

新三板的财富效应急剧下降使得普通投资者纷纷避而远之。该专户投资经理对记者表示，三四月份，曾有很多资金都主动寻过来想做新三板专户，一度出现名额要靠抢的盛况，但最近都没有再发新产品，“6月份也有些公司开始募集新基金，但我估计认购情况应该不怎么样。短期内，很难有增量资金进来，很多投资者都在观望。”

一家股权众筹平台市场部负责人告诉记者，在新三板出现明显的流动性失速前，其所在平台重点主推项目就是各种新三板基金，主打个人小额认购与跟投。“之前认购都非常火爆，某拟挂牌新三板的LED企业上线不到三小时可以完成千万元融资，但是最近新三板的基金上得比较少了，感觉投资者认购的情绪不是很高。”据该负责人透露，最近一些规模较大的财富管理公司均已经暂停接受新三板基金，“目前在做一些普通的股权项目，新三板基金等市场好起来再看吧。”

另一家顺应新三板浪潮而生的新三板大额股权分发平台也在近期扩大分销产品范围，“受到市场影响，最近新三板的产品出现一些投资人逾期甚至放弃认购的情况。”在该平台的创始人口中，其产品范围已经从专注于新三板变成整个资本市场，“不仅限于新三板，主板、创业板，甚至是战略新兴板，只要有机会的我们就做。”

挂牌机构作壁上观费用持续上升

出人意料的是，尽管投资者情绪已经转冷，但对于处于行业上游的挂牌机构而言，二级市场和场外资金的冷淡似乎并无任何影响。据了解，挂牌业务依旧火爆，壳资源依然一票难求，排队的企业仍然数不胜数。全国股转系统7月17日公布的审查进度表显示，目前尚未等到股转系统出具新增股份函的企业还有353家。

“想挂牌的企业还是很多，我们最近还是很忙，对于有没有增量，我们也不是很关心，毕竟要把存量处理完就已经要花很长时间。”华商律师事务所律师谭广良向中国证券报记者表示，目前有企业找过来想挂牌，他们都要先给那些老板打预防针，从尽职调查开始到正式挂牌可能要做好6到8个月的时间准备。

未来：机构称新三板投资价值显露

对于新三板近期遭遇的寒流，据上海证券分析，究其原因，一方面，从4月份起，监管部门便已意识到参与新三板投机资金过多的问题，相继加强监管，主动挤泡沫；另一方面，A股市场的寒流，也带动新三板市场新一轮的下跌，处于成长期的新三板市场也意外遭遇主动监管与流动性诱发的“双杀”。上海证券认为，随着A股市场的回暖、机构与企业的增持、相关制度建设的完善，以及市场分层、转板、增加做市商数量等政策的落地，新三板走出低谷是大概率事件。

值得注意的是，有积极信号透露出市场对新三板的信心正在逐渐恢复。一是新增挂牌企业数量。在新三板表现较差的6月底，一周新增挂牌企业数量一度回落至24家，但近期却一直呈现增长的态势，尤其在上周，挂牌数量突然大幅增加。二是成交均价明显回升。数据显示，过去一段时间，新三板成交均价处于持续下降的通道中，但上周，成交均价较前一周增长29.42%，达到8.29元，其中做市方式成交均价为9.32元，较前一周增长28.45%，协议方式成交均价稍低，为7.48元，不过增长更加明显，增幅达到52.51%。

自7月22日开始，新三板挂牌数量正式超越A股。有机构认为，随着挂牌企业分化加剧，新三板分层已经迫在眉睫。根据2014年年报，在各项指标的对比中，新三板排名前100的挂牌企业平均值较排名后100的企业平均值已出现巨大差异，其中营业收入、净资产总额、市值以及股东户数的相差倍数分别达到273倍、225倍、189倍和207倍。与此同时，挂牌企业整体质量的分化也逐渐明显，截至7月22日，新三板连续两年符合创业板IPO条件的挂牌企业由2015年4月7日的598家增加至725家；而新三板连续两年营业收入不到1000万元且净利润不到100万元的数量也由4月7日的128家增加至184家。